Yhtiön esittely

WithSecure Oyj on suomalainen kyberturvallisuusyhtiö, joka keskittyy yritysasiakkaiden tietoturvaratkaisuihin. Yhtiö syntyi vuonna 2022 F-Securen jakautuessa kahtia, jolloin kuluttajaliiketoiminta jatkoi F-Secure-nimellä ja yritysliiketoiminta eriytettiin WithSecureksi. Yhtiön juuret ulottuvat vuoteen 1988, jolloin se perustettiin nimellä Data Fellows.

WithSecure tarjoaa laajan valikoiman kyberturvallisuustuotteita ja -palveluita, mukaan lukien pilvisuojaus, päätepisteiden suojaus, verkon suojaus, edistynyt uhkien torjunta sekä haavoittuvuuksien hallintapalvelut. Yhtiö markkinoi tuotteitaan WithSecure-tuotemerkillä ja sillä on liiketoimintaa Euroopassa, Aasian ja Tyynenmeren alueella, Pohjois-Amerikassa, Latinalaisessa Amerikassa ja Afrikassa. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Helsingissä, Suomessa.

WithSecure on tavoitellut markkina-aseman vahvistamista erityisesti Euroopassa ja Japanissa, keskittyen SaaS-pohjaisiin ratkaisuihin ja kumppanikanavaan. Se palvelee noin 140 000 loppuasiakasta ja työskentelee yli 7 000 kumppanin kanssa, tarjoten konsultointipalveluita yli 300 yritykselle. Yhtiö on profiloitunut erityisesti keskisuurten yritysten (200-2000 työntekijää) palvelemiseen Elements-ohjelmistoalustallaan ja Co-Security-palveluillaan.

Liiketoiminta

Tuotteet ja palvelut

WithSecuren tuotevalikoima on laaja ja keskittyy yritysten kyberturvallisuuden kokonaisvaltaiseen hallintaan. Keskeinen tarjooma on WithSecure Elements Cloud, joka integroi ohjelmistot, palvelut ja kaikki suojausominaisuudet yhdeksi yhtenäiseksi ratkaisuksi. Muita merkittäviä tuotteita ja palveluita ovat:

• WithSecure Elements Extended Detection and Response (XDR), joka suojaa laitteita ja käyttäjiä kyberuhkilta.
• WithSecure Elements Collaboration Protection, joka tarjoaa yleiskuvan Microsoft 365 -ympäristön tietoturvatilanteesta.
• WithSecure Elements Endpoint Security ja Endpoint Protection, jotka tarjoavat pilvipohjaisen päätepistesuojauksen edistyneitä uhkia vastaan.
• WithSecure Elements Identity Security, identiteettivarkauksien havaitsemiseen tarkoitettu ratkaisu.
• WithSecure Luminen, joka yhdistää generatiivisen tekoälyn IT-tietoturvan työnkulkuihin.
• WithSecure Elements Vulnerability Management, pilvipohjainen haavoittuvuusskanneri.
• Co-Security Services, kuten 24/7 valvottu WithSecure Managed Detection and Response -palvelu, uhka-analyysi- ja ohjauspalvelu WithSecure Elevate sekä WithSecure Incident Response.
• Kyberturvallisuuskonsultointipalvelut, jotka kattavat neuvontapalvelut, kyberturvallisuuden kehittämisen ja tietoturvatestauksen.

Asiakassegmentit

Yhtiö on keskittynyt erityisesti keskisuuriin yrityksiin (mid-market), joilla on selkeä tarve kohdennettuja hyökkäyksiä vastaan, mutta rajalliset kyberturvallisuusbudjetit. Lisäksi WithSecure palvelee suurempia yrityksiä suoramyynnin kautta, erityisesti Cloud Protection for Salesforce (CPSF) -liiketoiminnallaan, joka tarjoaa pilvisisällön suojausratkaisuja Fortune 500 -yrityksille.

Kilpailuedut ja -haitat

Kilpailuedut:

• Vahva teknologiaosaaminen: Yhtiöllä on pitkä historia ja syvällinen asiantuntemus kyberturvallisuudessa, erityisesti päätepisteiden suojauksessa.
• Pilvipohjaiset ratkaisut ja tekoäly: Elements Cloud -alusta ja Luminen-tuote hyödyntävät pilviteknologiaa ja tekoälyä uhkien havaitsemisessa ja torjunnassa, mikä on kilpailukykyistä nykymarkkinassa.
• Laaja kumppaniverkosto: Yli 7 000 IT-jälleenmyyjän ja satojen IT-palvelukumppaneiden verkosto tarjoaa skaalautuvuutta myyntiin.
• Co-Security-lähestymistapa: Yhdistelmä teknologiaa ja asiantuntijapalveluita (Managed Detection and Response, Incident Response) tarjoaa kattavan suojan.

Kilpailuhaitat:

• Kannattavuushaasteet: Yhtiö on kärsinyt tappioista, mikä on ollut haaste pörssiyhtiönä. Lokakuun 2025 uutisten mukaan tappio keveni, mutta oli edelleen merkittävä (8,5 miljoonaa euroa Q3/2025).
• Kasvun vaisuus: Uutisten mukaan WithSecuren kasvu on ollut vaisua, ja yhtiö antoi tulosvaroituksen Elements-tuotteiden ARR-kasvusta vuodelle 2025.
• Kova kilpailu: Kyberturvallisuusala on erittäin kilpailtu, ja markkinoilla on sekä suuria globaaleja toimijoita että lukuisia pienempiä niche-toimijoita.

Liiketoimintamalli

WithSecuren liiketoimintamalli on SaaS-pohjainen (Software as a Service) ja perustuu toistuviin vuosilaskutuksiin (ARR) pilvipohjaisista Elements-tuotteista ja Co-Security-palveluista. Myynti tapahtuu pääosin laajan kumppaniverkoston kautta, mutta yhtiöllä on myös suoramyyntiä erityisesti suurempiin yrityksiin suunnatuissa palveluissa. Strategian päivityksen myötä yhtiö on pyrkinyt terävöittämään fokustaan keskisuuriin yrityksiin ja skaalautuvaan kumppanikanavaan.

Taloudellinen analyysi

WithSecure Oyj:n taloudellinen tilanne on ollut viime aikoina muutosten ja haasteiden leimaama, mikä on kulminoitunut yhtiön pörssitaipaleen päättymiseen ostotarjouksen myötä.

Annetut talousluvut

• Nykyinen kurssi (2025-12-07): 1.716 EUR
• 52 viikon vaihteluväli: 0.698 – 1.728 EUR

Osakekurssi on ollut viimeisen 52 viikon aikana vahvassa nousussa, erityisesti elokuussa 2025 julkistetun ostotarjouksen jälkeen. Ostotarjous 1,70 eurolla osakkeelta nosti kurssin lähes 70 prosentin nousuun Helsingin pörssin avauksessa ja on pitänyt sen lähellä tarjoushintoa.

Arvostuskertoimet (P/E, P/B)

Annetuista tiedoista ei ole saatavilla P/E- tai P/B-lukuja. Yhtiön tappiollisen kehityksen vuoksi perinteiset P/E-luvut eivät olisi mielekkäitä. Kyberturvallisuusalalla P/E-luvut voivat vaihdella suuresti, mutta joillakin alan toimijoilla, kuten Cyber Security Cloudilla, P/E-luku on ollut 35,65 (marraskuu 2025) ja Fortinetillä 32,2x (marraskuu 2025). Toisaalta, tappiollisilla yrityksillä, kuten Cyber Security 1 AB:lla, P/E-luku on ollut negatiivinen tai ”At Loss”. P/B-luvut korkean kasvun yrityksillä ovat usein yli 1,0.

Koska WithSecure on ollut tappiollinen, sen arvostus perustuu todennäköisemmin muihin mittareihin, kuten liikevaihtoon perustuviin kertoimiin tai tulevaisuuden kasvunäkymiin. Markkina-arvo oli marraskuussa 2025 noin 0,30 miljardia euroa.

Kannattavuus ja sen kehitys

WithSecure on ollut kannattavuushaasteissa. Heinä-syyskuun 2025 liiketappio oli 8,5 miljoonaa euroa, mikä oli kuitenkin kevyempi kuin vuotta aiemman vastaavan ajanjakson 17,2 miljoonan euron tappio. Tämä osoittaa, että yhtiö on pyrkinyt parantamaan kannattavuuttaan, mutta on edelleen tappiollinen. Tulosvaroituksen antaminen Elements-tuotteiden ARR-kasvusta vuodelle 2025 viittaa haasteisiin myös liikevaihdon kasvatuksessa. Yhtiön bruttokate oli 81,08 %, mutta liikevoittomarginaali -4,07 % ja nettotulosmarginaali -26,59 %.

Tase ja velkaantuneisuus

Annetuista tiedoista ei ole saatavilla yksityiskohtaista tietoa taseesta tai velkaantuneisuudesta. Erään lähteen mukaan WithSecurella on ”erinomainen tase ja kohtuullinen kasvupotentiaali”, mutta ilman tarkempia lukuja tätä on vaikea arvioida. Altman Z-Score 1.47 viittaa kuitenkin lisääntyneeseen konkurssiriskiin (alle 3 on riskirajalla).

Kassavirta ja osingot

Annetuista tiedoista ei ole saatavilla tietoa kassavirrasta tai osingonmaksusta. Tappiollisen liiketoiminnan vuoksi osingonmaksu ei ole todennäköistä. Kassavirran kehitys olisi kuitenkin keskeinen mittari yhtiön operatiivisen tehokkuuden ja rahoitustilanteen arvioinnissa.

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

WithSecuren strategia on ollut viime vuosina murroksessa. Kesäkuussa 2022 tapahtuneen F-Securen jakautumisen jälkeen WithSecure keskittyi puhtaasti yritysliiketoimintaan. Lokakuussa 2023 yhtiö päivitti strategiaansa keskittymällä entistä vahvemmin keskisuuriin yrityksiin (mid-market) SaaS-pohjaisella Elements Cloud -portfoliolla ja skaalautuvilla Co-security-palveluilla kumppanikanavan kautta. Tavoitteena oli vahvistaa markkina-asemaa erityisesti Euroopassa ja Japanissa. Samalla yhtiö harkitsi strategisia vaihtoehtoja, mukaan lukien myyntiä tai osittaista myyntiä, yritysasiakkaisiin keskittyvistä liiketoiminnoistaan, kuten Cloud Protection for Salesforce (CPSF) ja kyberturvallisuuskonsultoinnista.

Kasvunäkymät

Kyberturvallisuusmarkkina on globaalisti vahvassa kasvussa, ja sen ennustetaan nousevan 520 miljardiin dollariin vuoteen 2026 mennessä. Tämä tarjoaa WithSecurelle merkittävän markkinapotentiaalin. Yhtiön keskittyminen pilvipohjaisiin ratkaisuihin ja toistuviin tuottoihin (ARR) on markkinatrendien mukaista. Kuitenkin tulosvaroitus Elements-tuotteiden ARR-kasvusta vuodelle 2025 viittaa siihen, että kasvu ei ole ollut odotusten mukaista. Ostotarjouksen taustalla oli ajatus ”painaa kaasua” kasvun vauhdittamiseksi yksityisomistuksessa.

Ajankohtaiset tapahtumat (perustuen uutisiin)

WithSecuren ajankohtaiset tapahtumat ovat hallinneet yhtiön uutisvirtaa ja muuttaneet sen sijoitusprofiilia dramaattisesti:

• Ostotarjous ja pörssistä poistuminen: Elokuussa 2025 yhtiön perustaja Risto Siilasmaan ja pääomasijoitusyhtiö CVC:n muodostama konsortio (Diana BidCo) teki ostotarjouksen WithSecuren osakkeista hintaan 1,70 euroa osakkeelta. Ostotarjous toteutui lokakuussa 2025, kun Diana BidCo saavutti 93,1 prosentin omistusosuuden WithSecuren osakkeista. Tämä tarkoittaa yhtiön poistumista Helsingin pörssistä pakkolunastusmenettelyn kautta.
• Kannattavuuden kehitys: Heinä-syyskuun 2025 liiketappio keveni 8,5 miljoonaan euroon edellisvuoden 17,2 miljoonasta eurosta, mutta yhtiö on edelleen tappiollinen.
• Tulosvaroitus: Yhtiö antoi tulosvaroituksen lokakuussa 2025 ja alensi vuoden 2025 Elements-tuotteiden ARR-kasvunäkymiä.
• Muutosneuvottelut: WithSecure aloitti muutosneuvottelut heinäkuussa 2025 tavoitteenaan 6,5 miljoonan euron vuosisäästöt. Tämä osoittaa yhtiön pyrkimyksiä tehostaa toimintaansa ja parantaa kannattavuutta.
• Sisäpiirin kaupat: Lokakuun lopussa 2025 WithSecuren avainhenkilöt, mukaan lukien Risto Siilasmaa, myivät osakkeensa pois, mikä on luonnollista onnistuneen ostotarjouksen jälkeen.

Riskit ja mahdollisuudet

WithSecuren osalta perinteinen riskien ja mahdollisuuksien tarkastelu julkisesti noteeratun yhtiön näkökulmasta on pitkälti vanhentunut yhtiön poistuessa pörssistä. Jäljelle jääville osakkeenomistajille suurin riski liittyy pakkolunastusprosessiin ja sen hintaan.

Keskeiset riskit

• Pörssistä poistuminen ja pakkolunastus: Merkittävin riski jäljelle jääneille pienosakkaille on osakkeiden pakkolunastus ja sen ehdot. Ostotarjouksen hinta (1,70 EUR) on jo tiedossa, ja nykyinen kurssi on hyvin lähellä sitä.
• Kannattavuushaasteet yksityisomistuksessa: Vaikka pörssipaineet poistuvat, yhtiön on edelleen parannettava kannattavuuttaan. Uusi omistaja joutuu panostamaan tähän merkittävästi.
• Kilpailu ja markkinamuutokset: Kyberturvallisuusala kehittyy nopeasti ja kilpailu on kovaa. Yksityisomistuksessa WithSecurella on ehkä paremmat mahdollisuudet tehdä pitkäaikaisia investointeja ilman lyhyen aikavälin tulospaineita.
• Avainhenkilöiden pysyminen: Johtajien, kuten Risto Siilasmaan, osakemyynnit voivat herättää kysymyksiä avainhenkilöiden sitoutumisesta, vaikka Siilasmaa onkin mukana ostajakonsortiossa.

Kasvumahdollisuudet

• Kyberturvallisuusmarkkinan kasvu: Markkinan vahva kasvu luo perustaa WithSecuren menestykselle, mikäli yhtiö pystyy hyödyntämään sen tehokkaasti.
• Uuden omistajan tuki: Pääomasijoittajan (CVC) ja Risto Siilasmaan konsortion tuella yhtiöllä on mahdollisuus ”painaa kaasua” kasvun vauhdittamiseksi ja panostaa pidemmän aikavälin strategiaan ja investointeihin.
• Keskisuurten yritysten segmentti: Yhtiön keskittyminen mid-market-segmenttiin on strategisesti järkevää, sillä näillä yrityksillä on kasvava tarve kyberturvallisuuteen, mutta usein rajalliset resurssit.
• Pilvipohjaiset ja AI-ratkaisut: Elements Cloud -alusta ja tekoälyä hyödyntävät tuotteet ovat linjassa markkinatrendien kanssa ja voivat tukea kasvua.

Toimialan trendit

Kyberturvallisuusala on yksi nopeimmin kasvavista teknologia-aloista. Keskeisiä trendejä ovat:

• Pilvipohjaisten ja SaaS-ratkaisujen yleistyminen: Yritykset siirtävät yhä enemmän tietoturvaansa pilveen, mikä suosii WithSecuren kaltaisia toimijoita.
• Tekoälyn ja koneoppimisen hyödyntäminen: Uhkien monimutkaistuessa tekoälystä tulee yhä kriittisempi osa tietoturvaratkaisuja, kuten WithSecuren Luminen-tuote osoittaa.
• MDR (Managed Detection and Response) -palveluiden kysyntä: Yritykset ulkoistavat yhä enemmän tietoturvansa valvontaa ja reagointia asiantuntijoille, mikä tukee WithSecuren Co-Security-palveluita.
• Geopoliittiset jännitteet: Maailmanlaajuiset geopoliittiset jännitteet lisäävät kyberturvallisuuden tarvetta ja painottavat eurooppalaisen kyberturvallisuusteknologian merkitystä.

Yhteenveto sijoittajalle

WithSecure Oyj:n tapauksessa sijoittajan näkökulmasta on tärkeää ymmärtää, että yhtiön pörssitaival on päättymässä. Diana BidCo Oy:n (CVC:n ja Risto Siilasmaan konsortion) ostotarjous on toteutunut, ja ostajalla on yli 90 prosentin omistusosuus osakkeista. Tämä tarkoittaa, että jäljellä olevat osakkeet tullaan todennäköisesti lunastamaan pakkolunastusmenettelyllä.

Nykyinen osakekurssi 1,716 euroa on erittäin lähellä tarjoushintaista 1,70 euroa, mikä kuvastaa markkinoiden odotusta pakkolunastuksesta tällä hinnalla. Julkisena yhtiönä WithSecure on kamppaillut kannattavuuden kanssa ja antanut tulosvaroituksen, mutta uuden omistajapohjan alla yhtiöllä on mahdollisuus keskittyä pitkäjänteiseen strategian toteutukseen ilman pörssin tuomia lyhyen aikavälin paineita.

Keskeiset seurattavat asiat

• Pakkolunastusprosessi: Jäljellä olevien osakkeenomistajien tulisi seurata tarkasti pakkolunastusmenettelyn aikataulua ja lopullista lunastushintaa.
• Yhtiön kehitys yksityisomistuksessa: Vaikka tämä ei enää suoraan kosketa pörssisijoittajaa, on mielenkiintoista nähdä, miten WithSecure pystyy hyödyntämään kyberturvallisuusmarkkinan kasvua ja parantamaan kannattavuuttaan uudessa omistuksessa.

Analyytikkojen näkemys

Markkinascreenerin mukaan analyytikkojen konsensus WithSecuresta oli ”UNDERPERFORM” ennen ostotarjouksen toteutumista, ja tavoitehinta oli 1,350 euroa. Ostotarjous 1,70 eurolla ylitti tämän tavoitehinnan merkittävästi ja tarjosi sijoittajille houkuttelevan poistumismahdollisuuden. Yhtiön pörssitaival oli koettu liian vaikeaksi, ja ostotarjous oli ”looginen liike” yhtiön tulevaisuuden kannalta.