Yhtiön esittely

F-Secure Oyj on vuonna 1988 Suomessa perustettu kyberturvallisuusyhtiö, jonka osakkeet on listattu Nasdaq Helsingin pörssiin. Alun perin Data Fellowsina tunnettu yhtiö on vakiinnuttanut asemansa yhtenä alan johtavista toimijoista.

Yhtiö tarjoaa laajasti tietoturvatuotteita ja -palveluita sekä kuluttajille että yrityksille, keskittyen erityisesti loppukäyttäjän ja hänen laitteidensa suojaukseen, yksityisyydensuojaan, salasanojen ja digitaalisen identiteetin hallintaan sekä kodin verkkoon liitettyjen laitteiden reititinturvaan. F-Secure suojaa kymmeniä miljoonia kuluttajia ympäri maailmaa.

Kansainvälisesti F-Secure on kiistaton johtaja kuluttajakyberturvallisuusratkaisujen toimittamisessa tietoliikennepalveluntarjoajien (CSP) kautta. Yhtiön liikevaihto jakautuu maantieteellisesti siten, että vuonna 2024 Pohjois-Amerikka muodosti 31,1 %, Pohjoismaat 28,7 % ja muu Eurooppa 32,9 % kokonaisliikevaihdosta. Muu maailma, mukaan lukien Japani, kattoi 7,3 %. F-Securella on noin 200 kumppanin jakeluverkosto globaalisti.

Liiketoiminta

Tuotteet ja palvelut

F-Securen tuoteportfolio on suunniteltu vastaamaan kuluttajien ja pienten yritysten digitaalisen elämän turvatarpeisiin. Keskeisiä tuotteita ovat:

• F-Secure Total: Kattava tietoturvapaketti, joka sisältää virustorjunnan, VPN-yhteyden, identiteettisuojan ja vanhempien käytönvalvontaominaisuudet lapsille.
• F-Secure Safe: Luotettava tietoturva, joka estää identiteettivarkaudet ja tietomurrot.
• F-Secure Internet Security: Tehokas suojaus haittaohjelmia ja verkkohyökkäyksiä vastaan.
• F-Secure ID Protection: Salasanojen hallinta ja identiteettivuotojen seuranta.
• F-Secure Freedome: Pilvipohjainen VPN-palvelu, joka torjuu haitallisia sivustoja ja sovelluksia sekä varmistaa turvallisen selauksen.
• F-Secure Scam Protection: Uudempi ratkaisu, joka suojaa pankkihuijauksilta, väärennetyiltä verkkokaupoilta ja tekstiviestihuijauksilta.

Asiakassegmentit

F-Secure keskittyy pääasiassa kuluttajasegmenttiin ja pienten yritysten tietoturvaratkaisuihin. Yhtiön liiketoimintamalli perustuu vahvasti kumppanikanavaan, erityisesti tietoliikennepalveluntarjoajiin (CSP), kuten AT&T, NTT DoCoMo, Softbank ja Verizon. Kumppaneita ovat myös pankit, vakuutusyhtiöt ja vähittäiskaupan toimijat.

Kilpailuedut ja -haitat

Kilpailuedut:

• Johtava asema kumppanikanavassa: F-Secure on maailman johtava kuluttajakyberturvallisuusratkaisujen toimittaja tietoliikennepalveluntarjoajien kautta, ja sillä on enemmän Tier 1 -tietoliikennekumppaneita kuin kenelläkään muulla.
• Vahva brändi ja kokemus: Yhtiöllä on pitkä historia, luotettu brändi ja globaali kumppaniverkosto, jotka luovat vankan pohjan kasvavilla kuluttajatietoturvamarkkinoilla.
• Teknologinen osaaminen ja innovaatiot: F-Secure panostaa vahvasti tutkimukseen ja kehitykseen, ja sen tuotteet saavat jatkuvasti tunnustusta riippumattomilta testausorganisaatioilta. Yhtiö on kehittänyt johtavia huijaussuojausominaisuuksia.
• Skaalautuva liiketoimintamalli: Kumppanikanavan kautta toimitettavat ratkaisut mahdollistavat liiketoiminnan skaalaamisen sadoille miljoonille loppuasiakkaille.

Kilpailuhaitat:

• Riippuvuus kumppaneista: Vaikka kumppanikanava on vahvuus, uusien palvelujen käyttöönotto Tier 1 -asiakkailla on edennyt odotettua hitaammin, ja uusien sopimusten solmiminen on viivästynyt kumppanien taholla.
• Valuuttakurssivaihtelut: Esimerkiksi dollarin heikentyminen on vaikuttanut negatiivisesti liikevaihdon kehitykseen.
• Kannattavuuspaineet: Uusien strategisten kumppanuuksien ja sulautettujen ratkaisujen kasvu voi alentaa bruttokatetta verrattuna perinteisiin Total-liiketoiminnan ratkaisuihin.
• Velkaantuneisuus: Lookout-liiketoimintakaupan myötä kasvanut velkaantuneisuus on yksi yhtiön heikkouksista.

Liiketoimintamalli

F-Securen liiketoimintamalli on tilauspohjainen ja perustuu pitkäaikaisiin kumppanuuksiin. Tavoitteena on kasvattaa keskimääräistä käyttäjäkohtaista liikevaihtoa (ARPU) kiihdyttämällä F-Secure Total -kokonaisturvaratkaisun käyttöönottoa ja laajentamalla tuotevalikoimaa huijausten estämiseksi. Yhtiö pyrkii hyödyntämään tietoliikennepalveluntarjoajien jakelukanavia tarjoamalla joko kokonaisvaltaisia kuluttajien kyberturvasovelluksia tai upotettuja ratkaisuja kumppaneiden omiin sovelluksiin.

Taloudellinen analyysi

F-Secure Oyj:n osakekurssi on tällä hetkellä 1.784 EUR. Viimeisen 52 viikon aikana osakkeen hinta on vaihdellut 1.594 EUR ja 2.03 EUR välillä, eli nykyinen kurssi sijoittuu vaihteluvälin keskivaiheille. Yhtiön markkina-arvo on noin 308-317 miljoonaa euroa.

Kannattavuus ja sen kehitys

F-Securen liikevaihto vuonna 2024 oli 146,3 miljoonaa euroa, ja se kasvoi 12,2 % edellisvuodesta. Liikevoittoprosentti oli 20,4 % vuonna 2024.

Vuoden 2025 ensimmäisellä neljänneksellä F-Secure raportoi liikevaihdon kasvua (+2 %), ja oikaistu EBITA-marginaali nousi 35,4 %:iin. Kuitenkin kolmannella neljänneksellä 2025 valuuttaneutraali kasvu jäi 1,3 prosenttiin, vaikka kannattavuus osui ennusteisiin. [cite: Uutiset] Yhtiö antoi heinäkuussa 2025 tulosvaroituksen, jossa se laski vuoden 2025 liikevaihdon ja oikaistun EBITA-marginaalin ohjeistustaan. Uusien näkymien mukaan oikaistun EBITA-marginaalin arvioidaan olevan 32–35 % vuonna 2025 (vuonna 2024 se oli 35,7 %). Kannattavuuden heikkenemisen taustalla oli dollarin heikentyminen ja suurten Tier 1 -asiakkaiden uusien palvelujen käyttöönoton odotettua hitaampi eteneminen.

Yhtiön bruttokatteen odotetaan olevan alhaisempi kuin vuonna 2024 (86,2 %) johtuen strategisten kumppaneiden sulautettujen ratkaisujen kasvusta, sillä niiden bruttokate on tyypillisesti matalampi kuin F-Securen Total -liiketoiminnassa.

Tase ja velkaantuneisuus

F-Securen omavaraisuusaste oli 16 % vuonna 2024. Yhtiön nettovelka oli noin 165 miljoonaa euroa tammikuussa 2025, mikä johtui pääosin Lookout-liiketoimintakaupasta. Velkaantuneisuuden tavoitetaso on 2,5 kertaa käyttökate, mutta tammikuussa 2025 se oli 3,1-kertainen. Velkaantuneisuus on noussut esiin yhtenä yhtiön heikkouksista, ja sen odotettiin painuvan alle tavoitetason vuoden 2024 aikana, mihin yhtiö tuskin pääsi.

Kassavirta ja osingot

F-Securella on erittäin kannattava liiketoimintamalli ja vahva kassavirta, mikä mahdollistaa pääoman sijoittamisen yhtiön kasvuun ja samalla vakaan osingonmaksun osakkeenomistajille. Viimeisen 12 kuukauden aikana operatiivinen kassavirta oli noin 40 miljoonaa euroa (tammikuu 2025).

Yhtiön osinkotuotto on ollut noin 2,25 % – 2,27 % (joulukuu 2025). Vuonna 2024 F-Secure maksoi osinkoa 7 senttiä osakkeelta kahdessa erässä. Yhtiön osinkopolitiikka on muutettu ottamaan huomioon velkaantuneisuus, ja jos velkaantuneisuus on yli tavoitetason, jakosuhde voi olla matalampi.

Arvostuskertoimet

F-Securen P/E-luku on tällä hetkellä (joulukuu 2025) noin 14,87x (TTM), ja vuoden 2025 ennusteella 14,8x, sekä 2026 ennusteella 13,4x. Toukokuussa 2025 P/E-luku oli 16,50 (TTM), mutta normalisoituna 11,71, mikä jäi sektorin kansainvälisestikin matalimpaan päähän. P/B-luku on 6,15x. P/S-luku on 2,08x.

Vertaaminen toimialan keskiarvoihin on haastavaa kyberturvallisuusalalla, jossa useilla yhtiöillä voi olla negatiivinen P/E-luku. Esimerkiksi laajemmalla ”Information Technology” -sektorilla keskimääräinen 10 vuoden P/E-luku oli 7,7x. Kuitenkin yksittäisillä kyberturvallisuusyhtiöillä, kuten Cyber Security Cloudilla, P/E-luku voi olla huomattavasti korkeampi (esim. 35,65x marraskuussa 2025). F-Securen arvostuskertoimet, erityisesti normalisoitu P/E-luku ja P/S-luku, on koettu kilpailukykyisiksi suhteessa pohjoismaisiin ja eurooppalaisiin verrokkeihin, kun huomioidaan yhtiön kannattavuus ja markkina-asema.

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

F-Securen visiona on olla maailman johtava tietoturvakokemuksen tarjoaja, ja sen missiona on tehdä jokaisesta digitaalisesta hetkestä turvallisempi kaikille. Strategia perustuu kolmeen kulmakiveen:

1. Keskimääräisen käyttäjäkohtaisen liikevaihdon (ARPU) kasvattaminen: Kiihdyttämällä F-Secure Total -kokonaisturvaratkaisun käyttöönottoa kaikissa kanavissa.
2. Tuotevalikoiman laajentaminen huijausten estämiseksi: Yhtiö investoi ja priorisoi tuotekehitystä vastaamaan huijauksiin liittyviin uhkiin, joiden arvioidaan aiheuttavan biljoona dollarin tappiot maailmanlaajuisesti.
3. Kasvu palveluntarjoajien kautta: F-Securella on vahva asema tietoliikennepalvelujen tarjoajien kanssa, ja se pyrkii laajentamaan tarjontaansa myös pankeille, vakuutusyhtiöille ja vähittäiskaupan kumppaneille. Erityisesti panostetaan kumppanikanavaan ja sulautettuun tietoturvaan sekä huijaussuojaukseen.

Yhtiö odottaa suoramyyntiliiketoiminnan kasvun olevan negatiivista, sillä se pidättäytyy maksetusta asiakashankinnasta.

Kasvunäkymät

F-Secure odottaa vuodelle 2025 matalaa yksinumeroista liikevaihdon kasvua vertailukelpoisilla valuuttakursseilla. Kuluttajakyberturvallisuusmarkkinoiden arvioidaan kasvavan globaalisti 4 %:n vuotuisella keskimääräisellä kasvuvauhdilla (CAGR) vuosina 2024–2028, ja markkinan odotetaan saavuttavan 9,7 miljardia dollaria vuoteen 2028 mennessä. F-Secure näkee mahdollisuuksia kasvaa markkinoita nopeammin keskittymällä kumppanikanavaan ja sulautettuun tietoturvaan. Kasvun odotetaan kiihtyvän vuoden 2026 aikana, kun uudet kumppanit ja palvelut alkavat tuottaa liikevaihtoa.

Ajankohtaiset tapahtumat

• Merkittävä sopimusneuvottelu (20.11.2025): F-Secure tiedotti neuvottelevansa merkittävää strategista kumppanuussopimusta yhden maailman johtavan viestintäpalveluntarjoajan kanssa. Uutinen nosti yhtiön osakekurssia. [cite: Uutiset, 21]
• Q3/2025 tulos (28.10.2025): Yhtiön kannattavuus osui ennusteisiin, mutta valuuttaneutraali kasvu jäi 1,3 prosenttiin. Katseet ovat jo ensi vuoden kasvussa. [cite: Uutiset, 14, 21]
• Tulosvaroitus ja kannattavuuden notkahdus (18.7.2025): F-Securen oikaistu EBITA heikkeni odotetusti dollarin heikentymisen ja Tier 1 -asiakkaiden viivyttelyn vuoksi. [cite: Uutiset, 11, 14, 24]
• Avainhenkilöiden muutokset (2025): Tietoturva-asiantuntija Mikko Hyppönen jätti F-Securen ja siirtyi torjumaan drooneja kesäkuussa 2025. [cite: Uutiset] Myös Risto Siilasmaa jätti yhtiön hallituksen tammikuussa 2025. [cite: Uutiset]
• Eurooppalaisuuden korostus (26.5.2025): F-Securen perustaja korosti tietoturvayhtiön tärke