Yhtiön esittely

CapMan Oyj on vuonna 1989 perustettu suomalainen pääomasijoitusyhtiö ja varainhoitaja, jonka osake on listattu Nasdaq Helsingin pörssissä (ticker: CAPMAN). Yhtiö on keskittynyt hallinnoimaan pääomasijoitusrahastoja, joiden pääomat on kerätty pääosin eurooppalaisilta institutionaalisilta sijoittajilta, kuten eläkerahastoilta ja vakuutusyhtiöiltä.

CapManin toiminta jakautuu kolmeen pääinvestointialueeseen: pääomasijoitukset (Private Equity), kiinteistöt (Real Estate) ja infrastruktuuri (Infrastructure). Yhtiö työllistää noin 190 ammattilaista ja sillä on toimistot Helsingissä, Tukholmassa, Kööpenhaminassa, Oslossa, Luxemburgissa ja Lontoossa, mikä korostaa sen pohjoismaista painopistettä ja kansainvälistä ulottuvuutta.

Markkina-asemaltaan CapMan on yksi Pohjoismaiden johtavista listaamattomien omaisuuserien hallinnointi- ja sijoitusyhtiöistä. Suomi on ollut viime vuosina vahva maa pääomasijoitusten osalta, ja suomalaiset yritykset ovat saaneet eniten pääomasijoituksia suhteessa BKT:hen Euroopassa. Tämä suotuisa markkinaympäristö tukee CapManin toimintaa. Yhtiön tavoitteena on kaksinkertaistaa hallinnoitavat varat (AUM) 10 miljardiin euroon strategiakaudellaan.

Liiketoiminta

Tuotteet ja palvelut

CapManin liiketoiminta koostuu pääasiassa pääomasijoitusrahastojen hallinnoinnista ja niihin liittyvistä neuvontapalveluista sekä omasta sijoitustoiminnasta. Hallinnoitavat rahastot sijoittavat pohjoismaisiin listaamattomiin yrityksiin, kiinteistöihin ja infrastruktuurikohteisiin. CapManin investointistrategioihin kuuluvat muun muassa kasvusijoitukset, toimialan konsolidaatio, erikoistilanteet, käänneyhtiöt, velkarahoitus ja kiinteistösijoitukset.

Yhtiön sijoitusalueet ovat monipuoliset, sisältäen:

• Private Equity: CapMan Buyout (pohjoismaiset keskisuuret listaamattomat yritykset), CapMan Growth (pohjoismaiset kasvuyhtiöt), CapMan Special Situations (käänne- ja rakennejärjestelyt) ja CapMan Credit (yksityinen velka).
• Real Estate: Kiinteistöpääomarahastot, jotka sijoittavat toimisto-, liike-, asuin- ja hotellikiinteistöihin Pohjoismaissa.
• Infrastructure: Sijoitukset infrastruktuurihankkeisiin.
• Natural Capital: Luonnonvarapääomasijoitukset, kuten metsärahastot (esim. Dasos Timberland Fund II).

Aiemmin CapManilla oli myös palveluliiketoimintaa (CapMan Procurement Services, CaPS), mutta tämä myytiin lokakuussa 2024, jotta yhtiö voi keskittyä entistä vahvemmin varainhoitoliiketoimintaansa.

Asiakassegmentit

CapManin rahastojen sijoittajat ovat pääosin ammattimaisia sijoittajia, kuten institutionaalisia sijoittajia (eläkerahastot, vakuutusyhtiöt), säätiöitä, perheyrityksiä ja rahastojen rahastoja. Yhtiöllä on noin 400 rahastosijoittaja-asiakasta, joista suurin osa on Pohjoismaissa ja DACH-alueella.

Kilpailuedut ja -haitat

Kilpailuedut:

• Vahva markkina-asema Pohjoismaissa: CapMan on vakiintunut ja tunnettu toimija Pohjoismaiden pääomasijoitusmarkkinoilla.
• Monipuolinen sijoitusstrategia: Laaja valikoima rahastoja ja sijoitusstrategioita eri omaisuusluokissa (private equity, kiinteistöt, infrastruktuuri, luonnonvarat) tarjoaa hajautettua altistumista listaamattomille markkinoille.
• Aktiivinen omistajuus: CapMan korostaa aktiivista arvonluontia ja omistajuutta, mikä voi johtaa parempiin tuottoihin.
• Ennustettavat hallinnointipalkkiot: Suuri osa yhtiön tuloista tulee pitkäaikaisiin sopimuksiin perustuvista hallinnointipalkkioista, mikä tuo ennustettavuutta.
• Kokenut johto ja tiimit: Yhtiö panostaa parhaiden osaajien houkutteluun ja kehittämiseen.
• ESG-integraatio: Kestävyystekijöiden integrointi kaikkiin liiketoimintoihin ja sijoitusstrategioihin on keskeinen osa CapManin strategiaa ja kilpailuetua.

Kilpailuhaitat:

• Riippuvuus markkinasykleistä: Pääomasijoitusliiketoiminta on luonnostaan syklisempää, ja tuotot voivat vaihdella merkittävästi taloussuhdanteiden ja irtautumisten ajoituksen mukaan.
• Haasteet varainhankinnassa: Vaikka varainhankinta on ollut vahvaa, epävarmuus voi vaikuttaa uusien rahastojen sulkemisten pituuteen.
• Kilpailu: Markkinoilla on paljon kotimaisia ja kansainvälisiä pääomasijoittajia, mikä lisää kilpailua sijoituskohteista ja varainhankinnasta.

Liiketoimintamalli

CapManin liiketoimintamalli perustuu kolmeen segmenttiin: Hallinnointiyhtiö (Management Company), Palvelut (Services) ja Sijoitukset (Investments). Palveluliiketoiminta on tosin myyty lokakuussa 2024.

• Hallinnointiyhtiö: Tämä segmentti vastaa CapManin hallinnoimien pääomasijoitusrahastojen hallinnoinnista. Tulovirta muodostuu rahastonhoitopalkkioista (management fees), jotka ovat tyypillisesti prosenttiosuus hallinnoitavista varoista ja ovat ennustettavampia.
• Sijoitukset: CapMan sijoittaa omasta taseestaan omiin rahastoihinsa asiakkaidensa rinnalla. Tavoitteena on tasapainottaa tulojen vaihteluita, sillä näiden sijoitusten tuotot (myyntivoitot ja käyvän arvon muutokset) heijastuvat tulokseen nopeammin kuin voitonjaot (carried interest). Lisäksi tämä luo intressien yhdenmukaisuutta sijoittaja-asiakkaiden kanssa.
• Voitonjaot (Carried Interest): Kun rahasto on saavuttanut rahaston sijoittajille ennalta määritellyn tuottotavoitteen (yleensä 8 % vuotuinen tuotto), CapMan on oikeutettu osuuteen rahaston voitoista. Voitonjaot ovat luonteeltaan vaihtelevia ja riippuvat irtautumisten ajoituksesta ja onnistumisesta, mikä tekee niiden ennustamisesta haastavaa.

Taloudellinen analyysi

Annetut talousluvut ovat tältä erää hyvin rajalliset, sisältäen ainoastaan nykyisen osakekurssin ja 52 viikon vaihteluvälin. Tämän vuoksi kattava taloudellinen analyysi tunnuslukujen, kuten P/E- tai P/B-luvun, vertailuineen toimialaan ei ole mahdollista annetun datan perusteella. Samoin kannattavuuden, taseen, velkaantuneisuuden ja kassavirran yksityiskohtainen arviointi jää tässä vaiheessa vähäiseksi. On tärkeää huomioida, että pääomasijoitusyhtiöiden tulos voi vaihdella merkittävästi rahastojen elinkaaren ja irtautumisten ajoituksen vuoksi, mikä tekee lyhyen aikavälin tuloskehityksen tulkinnasta haastavaa ilman laajempaa dataa.

• Osakekurssi: Nykyinen kurssi on 1.9 EUR. Osakekurssi on ollut 52 viikon vaihteluvälillä 1.58 – 2.05 EUR. Nykyinen kurssi on siis vaihteluvälin yläpäässä, mutta ei kuitenkaan sen huipulla.
• Viimeaikainen kehitys: CapManin osakekurssi nousi 5,16 % Q3/2025 tulosjulkistuksen jälkeen, mikä heijastaa positiivista sijoittajien luottamusta yhtiön suorituskykyyn ja tulevaisuudennäkymiin.

Kannattavuus ja sen kehitys

Vaikka tarkkoja kannattavuuslukuja ei ole annettu, viimeisimmät uutiset viittaavat positiiviseen kehitykseen. CapManin syysneljänneksen luvut paranivat odotetusti viime vuodesta, ja liikevaihto oli heinä–syyskuussa 15,4 miljoonaa euroa. Vertailukelpoinen liikevoitto (EBIT) kasvoi 46 % 19,1 miljoonaan euroon Q3/2025:llä. Hallinnoitavat varat saavuttivat ennätykselliset 7,1 miljardia euroa, kasvaen 17 % vuoden alusta. Tämä kasvu johtui osin Kairuksen yritysostosta ja onnistuneista varainhankintapyrkimyksistä. Hallinnointipalkkiot kasvoivat 6 % vertailukaudesta.

Vuoden 2024 osalta CapManin liikevaihto kasvoi 17 % 57,6 miljoonaan euroon (2023: 49,3 MEUR). Hallinnointipalkkiot kasvoivat 15 % ja voitonjaot 38 %. Konsernin vertailukelpoinen liikevoitto oli 19,0 miljoonaa euroa (2023: 0,8 MEUR). Yhtiön oma pääoman tuotto oli 46,2 % (2023: 2,6 %) ja omavaraisuusaste 59,0 % (2023: 47,8 %), mikä ylittää selvästi yhtiön pitkän aikavälin tavoitteet (yli 20 % ja yli 50 %).

Kassavirta ja osingot

CapManin hallitus päätti syyskuussa 2025 maksaa lisäosingon 0,07 euroa osakkeelta. Yhtiön osinkopolitiikka on maksaa kestävää ja ajan myötä kasvavaa osinkoa. Tavoitteena on jakaa vähintään 70 % konsernin osakkeenomistajille kuuluvasta voitosta, lukuun ottamatta käyvän arvon muutosten vaikutusta, edellyttäen emoyhtiön jakokelpoisia varoja. Lisäksi CapMan voi maksaa sijoitustoiminnasta kertyneitä jakeluja. Vuoden 2024 osalta CapManin hallitus odottaa osinkoja ja pääomanpalautuksia yhteensä 0,14 euroa per osake.

Vuonna 2024 CapManin osinkotuotto oli 8,17 %, ja osingonjakosuhde 284,55 %. Edellisenä vuonna luvut olivat 4,37 % ja 1180 %. Korkea osingonjakosuhde voi johtua kertaluonteisista eristä tai voitonjakojen luonteesta, ja se voi olla haaste pitkällä aikavälillä, jos se ei ole kestävällä pohjalla suhteessa tuloksentekokykyyn.

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

CapManin keskeinen strateginen tavoite on kaksinkertaistaa hallinnoitavat varat (AUM) 10 miljardiin euroon strategiakauden aikana. Tämä tavoite pyritään saavuttamaan orgaanisen kasvun ja yritysostojen yhdistelmällä. Strategia keskittyy CapManin kilpailuetuihin ja kasvutekijöihin, ja sen ytimessä on aktiivinen arvonluonti osakkeenomistajille ja rahastosijoittajille.

Keskeisiä strategisia painopistealueita ovat:

• Huipputason sijoitustuottojen tuottaminen aktiivisen arvonluonnin kautta.
• ESG-teemojen integroiminen kaikkeen liiketoimintaan.
• CapManin kehittäminen huippuosaajien kodiksi ja alan parhaiden kykyjen houkuttelu.
• Nykyisten strategioiden ja tuotteiden skaalaaminen.
• Uusien tuotteiden ja yritysostojen etsiminen strategian vauhdittamiseksi.
• Osakkeenomistaja-arvon kasvattaminen kasvun ja parantuneen tuloksen laadun yhdistelmällä.

Yhtiö pyrkii aktiivisesti hyödyntämään tasettaan sijoittamalla omiin rahastoihinsa, mikä tukee sijoitusalueiden nopeampaa kasvua.

Kasvunäkymät

Pääomasijoitusmarkkinoiden pitkän aikavälin näkymät ovat vahvat, ja listaamattomien omaisuuserien markkinat jatkavat kasvamistaan, mikä tukee CapManin strategian toteutusta. Suomi on edelleen houkutteleva kohde pääomasijoituksille vakaan talousympäristönsä ja vahvan teknologiasektorinsa ansiosta.

CapManin hallinnoimat varat (AUM) kasvoivat 17 % vuoden alusta ennätykselliseen 7,1 miljardiin euroon syyskuun 2025 lopussa. Tämä osoittaa yhtiön kyvyn kasvattaa toimintaansa myös haastavammassa markkinaympäristössä. Yhtiö odottaa hallinnoitavien varojen ja hallinnointipalkkiotuottojen kasvavan vuonna 2025.

Ajankohtaiset tapahtumat

• CapMan myy metsää Ikealle (2025-12-03): CapMan Natural Capitalin hallinnoima rahasto Dasos Timberland Fund II myi metsäomaisuutta Ikealle. Tämä on esimerkki onnistuneesta irtautumisesta ja arvonluonnista, joka realisoi sijoitusten tuottoja.
• CapManin tulos koheni odotetusti (2025-11-06): Yhtiön syysneljänneksen luvut paranivat viime vuodesta, ja liikevaihto oli 15,4 miljoonaa euroa. Hallinnoitavat varat nousivat ennätykselliseen 7,1 miljardiin euroon, ja vertailukelpoinen liikevoitto kasvoi 46 %.
• Suomalaisyhtiö myyty Italiaan (2025-10-31): CapMan myi ravintolisien valmistaja Pharmian italialaiselle Labomarille. Tämä osoittaa yhtiön aktiivista portfolionhallintaa ja kykyä tehdä onnistuneita exitejä.
• CapMan harkitsee Valokuituverkko-sijoituksensa myyntiä (2025-07-17): CapMan omistaa 60 % Valokuitunen-yhtiöstä, ja mahdollinen myyntihinta voisi olla 500 miljoonaa euroa. Tämä voisi olla merkittävä irtautuminen, joka toisi yhtiölle huomattavan kassavirran ja mahdollisesti suuret voitonjaot.
• CapMan osti HopLopin (2021-03-05) ja Harvian (2014-03-26): Nämä aiemmat yrityskaupat ja irtautumiset (esim. Kämp Collection Hotels, Harvia) osoittavat CapManin aktiivista toimintaa eri toimialoilla ja kykyä kehittää sijoituskohteitaan.
• Toimitusjohtaja Pia Kåll: Pia Kållin nimitys toimitusjohtajaksi tammikuussa 2025 tuo uutta johtajuutta ja näkemystä yhtiön strategian toteutukseen.

Riskit ja mahdollisuudet

Keskeiset riskit

• Markkinariski: CapMan on altis markkinariskille sekä omien rahastosijoitustensa että varainhankintamarkkinoiden vuoksi. Markkinoiden heilahtelut voivat vaikuttaa sijoitusten arvoon ja voitonjakojen ajoitukseen ja suuruuteen.
• Operatiiviset riskit: Nämä liittyvät sisäisiin prosesseihin, järjestelmiin, inhimillisiin virheisiin tai ulkoisiin tapahtumiin. Tärkeitä operatiivisia riskejä ovat kyber- ja IT-järjestelmät, säännösten noudattaminen, petokset ja virheet.
• Varainhankintariski: Uusien rahastojen varainhankinnan onnistuminen on kriittistä AUM:n kasvun kannalta. Epävarmat markkinaolosuhteet voivat pidentää varainhankintaprosesseja.
• Sijoitusten tuottoriskit: Rahastosijoitusten tuottojen ja voitonjakojen ajoitus ja suuruus ovat merkittäviä taloudellisia riskitekijöitä CapManille.
• Kilpailu: Kova kilpailu pääomasijoitusmarkkinoilla voi vaikeuttaa houkuttelevien sijoituskohteiden löytämistä ja uusien rahastojen perustamista.
• Sääntelyriski: Pääomasijoitusala on tiukasti säänneltyä, ja muutokset sääntelyssä voivat vaikuttaa liiketoimintaan.

Kasvumahdollisuudet

• AUM:n kasvattaminen: Strateginen tavoite 10 miljardin euron AUM:stä tarjoaa merkittävän kasvupotentiaalin hallinnointipalkkioiden kautta.
• Uudet tuotteet ja maantieteellinen laajentuminen: Uusien sijoitusalueiden, kuten luonnonvarojen pääomasijoitukset (Natural Capital) ja kiinteistövelkasijoitukset (Real Asset Debt), sekä mahdolliset yritysostot (esim. Kairus-hankinta) luovat uusia kasvuväyliä.
• Listaamattomien markkinoiden kasvu: Yleinen kiinnostus listaamattomia omaisuuseriä kohtaan ja niiden markkinan kasvu tukevat CapManin liiketoimintaa.
• ESG-integraatio: Kestävyystavoitteiden sisällyttäminen sijoitusstrategioihin voi houkutella uusia sijoittajia ja luoda arvoa portfolioyhtiöissä.
• Digitaalinen transformaatio ja uudet teknologiat: Pääomasijoitusmarkkinoilla on kasvavaa kiinnostusta tekoälyyn, kyberturvallisuuteen ja puolustusteknologiaan, mikä voi avata uusia sijoitusmahdollisuuksia.

Toimialan trendit

Pääomasijoitusmarkkinat ovat osoittaneet viime vuosina joustavuutta taloudellisista epävarmuuksista huolimatta. Suomessa on nähty kasvua erityisesti kasvuyhtiöihin tehdyissä sijoituksissa. Myös irtautumiset ovat elpyneet. Tärkeitä toimialatrendejä ovat:

• ESG-kriteerien korostuminen: Ympäristö-, sosiaalisten ja hallintotapakriteerien (ESG) merkitys kasvaa sijoituspäätöksissä.
• Teknologia- ja innovaatiovetoiset sijoitukset: Erityisesti ohjelmistokehitys, verkkokauppa, puhdas teknologia ja tekoäly kiinnostavat sijoittajia.
• Kotimaisten ja kansainvälisten toimijoiden yhteistyö: Yhteistyö paikallisten yritysten ja kansainvälisten pääomasijoittajien välillä kasvaa, mikä edistää innovaatioita ja kasvua.
• Julkisten yhtiöiden alhaiset arvostustasot: Helsingin pörssin arvostustasojen lasku on tehnyt monista yhtiöistä houkuttelevia pääomasijoittajille, mikä on kiihdyttänyt markkina-aktiivisuutta.

Yhteenveto sijoittajalle

CapMan Oyj tarjoaa sijoittajalle mahdollisuuden altistua Pohjoismaiden listaamattomien omaisuuserien markkinoille likvidin pörssiosakkeen kautta. Yhtiö on vakiintunut ja aktiivinen toimija, jolla on selkeä kasvustrategia hallinnoitavien varojen kaksinkertaistamiseksi 10 miljardiin euroon. Viimeaikaiset uutiset, kuten onnistuneet irtautumiset (metsä Ikealle, Pharmia Italiaan) ja Q3/2025:n vahva tulos, osoittavat yhtiön kykyä luoda arvoa ja kasvattaa hallinnoitavia varoja. Myös harkittu Valokuitunen-sijoituksen myynti voi tuoda merkittävän positiivisen vaikutuksen. CapManin osinkopolitiikka, joka pyrkii maksamaan kestävää ja kasvavaa osinkoa, on houkutteleva pitkän aikavälin sijoittajille.

Sijoittajan on kuitenkin tärkeää tiedostaa pääomasijoitusliiketoiminnan syklinen luonne ja voitonjakojen ennustettavuuteen liittyvät haasteet. Tämän analyysin pohjana olevat talousluvut olivat rajalliset, joten tarkempi kvantitatiivinen arvostusanalyysi ei ollut mahdollista. Yhtiön osakekurssi liikkuu tällä hetkellä 52 viikon vaihteluvälin yläpäässä.

Keskeiset seurattavat asiat

• Hallinnoitavien varojen kehitys (AUM): Yhtiön kyky saavuttaa 10 miljardin euron AUM-tavoite on keskeinen menestystekijä.
• Varainhankinnan onnistuminen: Uusien rahastojen sulkemisten eteneminen ja uusien pääomien kerääminen ovat elintärkeitä kasvun kannalta.
• Irtautumisten ajoitus ja tuotot: Onnistuneet ja tuottavat irtautumiset portfolioyhtiöistä ovat avainasemassa voitonjakojen ja tuloksen kannalta.
• Makrotaloudellinen ympäristö: Korkojen kehitys, inflaatio ja yleinen talouskasvu vaikuttavat pääomasijoitusmarkkinoiden toimintaedellytyksiin.
• Osinkopolitiikan toteutuminen: Osingonjaon kestävyys ja kasvu ovat tärkeitä sijoittajille.

CapManin pitkän aikavälin tavoitteet ja strategiset panostukset, erityisesti ESG-teemoihin ja uusiin omaisuusluokkiin, luovat pohjaa tulevaisuuden kasvulle. Yhtiön kyky navigoida markkinoiden epävarmuuksissa ja hyödyntää kasvavia trendejä määrittää sen menestyksen sijoituskohteena.