Yhtiön esittely

Incap Oyj on suomalainen elektroniikan sopimusvalmistaja (Electronics Manufacturing Services, EMS), joka tarjoaa laajan valikoiman palveluita tuotekehitysvaiheesta aina tuotteen elinkaaren loppuun asti. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Helsingissä, ja sen osake on listattu Nasdaq Helsingin pörssissä tickerillä ICP1V.

Historia ja tausta

Incapin historia alkaa vuodesta 1985, jolloin yritys rekisteröitiin nimellä Teknoinvest. Incap-niminen yhtiö syntyi vuonna 1992, kun kolme eri toimialoilla toiminutta kehitysyhtiötä yhdistyi. Yhtiö kehittyi elektroniikka- ja huonekalualan sopimusvalmistajaksi ja listautui Helsingin pörssiin vuonna 1997. Incap on vuosien varrella laajentanut toimintaansa useiden yritysostojen kautta, ja se on laajentanut maantieteellistä kattavuuttaan muun muassa Viroon, Intiaan, Iso-Britanniaan ja Slovakiaan.

Markkina-asema Suomessa ja kansainvälisesti

Incap on merkittävä toimija elektroniikan sopimusvalmistusmarkkinoilla. Yhtiöllä on tuotantolaitoksia Suomessa, Virossa, Intiassa, Isossa-Britanniassa, Slovakiassa, Yhdysvalloissa ja Hongkongissa. Joulukuussa 2025 Incap laajensi toimintaansa Saksaan noin 50 miljoonan euron yrityskaupalla hankkimalla Lacon Groupin. Tämä yritysosto vahvistaa Incapin asemaa muun muassa puolustusalalla, rautatieteknologiassa ja lääketieteellisen teknologian segmenteillä, ja antaa sille vankan jalansijan Euroopan suurimmilla elektroniikan sopimusvalmistuksen markkinoilla eli Saksassa.

Liiketoiminta

Tuotteet ja palvelut

Incap tarjoaa kattavat elektroniikan sopimusvalmistuspalvelut. Näihin kuuluvat piirilevyjen kokoonpanovalmistus (PCB Assembly Manufacturing), laitekokoonpano (Box Build Assembly), kaapeli- ja johdinsarjakokoonpanot sekä suunnittelupalvelut. Yhtiö valmistaa prototyyppejä ja tarjoaa myynnin jälkeisiä palveluita, kuten huoltoa, korjausta ja peruskorjausta (MRO), kattaen näin elektroniikkatuotteen koko elinkaaren. Incap keskittyy pääosin korkean teknologian teollisuuselektroniikan osa- ja kokonaissovellusten valmistamiseen, kuten muuntajiin, inverttereihin, mittaus- ja luentainstrumentteihin sekä erilaisiin automaatiosovelluksiin.

Asiakassegmentit

Incapin asiakkaat ovat oman alansa johtavia korkean teknologian laitetoimittajia. Lacon Groupin yrityskaupan myötä Incap vahvistaa asemaansa erityisesti puolustusalalla, rautatieteknologiassa ja lääketieteen teknologiassa. Yhtiön joustava toimintamalli mahdollistaa palvelun tarjoamisen eri kokoisille asiakkaille lähes jokaisella toimialalla.

Kilpailuedut ja -haitat

Kilpailuedut:

• Kustannustehokkuus: Incapin hajautettu organisaatiomalli, matalat yleiskulut, nopea operatiivinen päätöksenteko ja kustannusorientoitunut kulttuuri ovat sen keskeisiä vahvuuksia. Huomattava osa tuotannosta sijaitsee alhaisen kulutason maissa, kuten Intiassa.
• Joustavuus ja skaalautuvuus: Yhtiö pystyy vastaamaan nopeasti kysynnän muutoksiin ja tarjoaa joustavuutta sekä kapasiteetin että kulujen hallinnassa.
• Laaja palveluvalikoima ja teknologia: Incap tarjoaa kattavat palvelut suunnittelusta ja prototyypityksestä valmistukseen, hankintaan ja logistiikkaan, hyödyntäen uusinta teknologiaa.
• Maantieteellinen kattavuus: Toiminnot Euroopassa, Aasiassa ja Yhdysvalloissa varmistavat sujuvat toimitukset ja asiakaspalvelun globaalisti.
• Yritysostot: Aktiivinen yritysostostrategia, kuten Lacon Groupin hankinta, vahvistaa markkina-asemaa ja laajentaa osaamista uusille segmenteille.

Kilpailuhaitat:

• Asiakasriski: Yksittäinen suuri asiakas on aiemmin muodostanut merkittävän riskin. Esimerkiksi vuonna 2023 suurin asiakas muodosti 47 % Incapin liikevaihdosta, ja sen varastokorjaukset vaikuttivat negatiivisesti Incapin myyntiin.
• Markkinoiden epävarmuus: Globaalit taloudelliset ja geopoliittiset olosuhteet, kuten tariffit ja valuuttakurssimuutokset, voivat vaikuttaa liiketoimintaan.
• Komponenttien saatavuus: Vaikka komponenttimarkkina on vakaantunut, aiemmin komponenttipula on vaikuttanut negatiivisesti kannattavuuteen.

Liiketoimintamalli

Incapin liiketoimintamalli perustuu elektroniikan sopimusvalmistukseen, jossa se toimii strategisena kumppanina asiakkailleen. Yhtiö mahdollistaa laitevalmistajille resurssien tehokkaamman allokoinnin omiin ydintoimintoihin, kuten tuotekehitykseen, myyntiin ja markkinointiin. Ulkoistetulla tuotannolla Incap tuo asiakkailleen joustoa kapasiteetin ja kulujen hallintaan. Incapin filosofiaan kuuluu pitkäaikaisten kumppanuussuhteiden rakentaminen asiakkaiden kanssa ja jatkuva toiminnan parantaminen.

Taloudellinen analyysi

Annetut talousluvut ovat rajalliset, joten analyysi perustuu pääosin nykyiseen osakekurssiin, 52 viikon vaihteluväliin ja viimeisimpiin uutisiin.

Annetut talousluvut

• Nykyinen kurssi: 10.2 EUR
• 52 vk vaihteluväli: 8.54 – 12.5 EUR

Nykyinen kurssi 10.2 EUR sijaitsee 52 viikon vaihteluvälin keskivaiheilla, lähempänä alalaitaa kuin ylälaitaa. Tämä saattaa heijastaa viimeaikaisia negatiivisia uutisia, kuten ohjeistuksen laskua, mutta myös positiivista reaktiota yrityskauppaan. Osakekurssi on ollut joulukuun alussa nousukärjessä yrityskauppauutisten myötä.

Vertaa arvostuskertoimia (P/E, P/B) toimialaan

Annetuista tiedoista ei ole saatavilla Incapin P/E- tai P/B-lukuja, eikä toimialan keskiarvoja ole suoraan saatavilla. Inderesin analyysin mukaan Incapin arvostus oli kesäkuussa 2025 ”jokseenkin neutraalisti hinnoiteltu vuoden sihdillä” ja ”melko neutraali” (2025e: EV/EBIT 9x). Investing.comin mukaan Incapin EPS (TTM) oli 0,56 euroa heinäkuussa 2025. Tämän perusteella karkea P/E-arvio olisi noin 10.2 / 0.56 = 18.2. Tämä on vain suuntaa antava luku, ja tarkempaa analyysiä varten tarvittaisiin enemmän tietoa.

Kannattavuus ja sen kehitys

Uutisten mukaan Incapin luvut heikkenivät odotettua enemmän lokakuussa 2025, ja yhtiö toisti melko lavean liikevoittohaarukan, mikä kertoo isosta epävarmuudesta. Heinäkuussa 2025 Incap laski ohjeistustaan vuodelle 2025, arvioiden liikevaihdon olevan 210–230 miljoonaa euroa. Incapin liiketoimintakatsauksen (tammi-syyskuu 2025) mukaan kolmannen vuosineljänneksen liikevaihto laski 16,2 % vertailukaudesta ja oikaistu liikevoitto (EBIT) laski 28,9 %, ollen 11,1 % liikevaihdosta (verrattuna 13,1 %:iin edellisvuonna). Tämä osoittaa selkeää heikentymistä kannattavuudessa. Yhtiö on kuitenkin historiassaan osoittanut vahvaa tuloksentekokykyä ja kustannusten hallinnan kulttuuria.

Tase ja velkaantuneisuus

Taseen ja velkaantuneisuuden osalta annetut tiedot ovat rajalliset. Suomen Asiakastiedon mukaan Incapin omavaraisuusaste oli 70 % vuonna 2024. Tämä on vahva luku ja viittaa hyvään taloudelliseen asemaan. Vuonna 2025 tehty 50 miljoonan euron yrityskauppa (Lacon Group) saattaa vaikuttaa taseeseen ja velkaantuneisuuteen, riippuen rahoitusrakenteesta.

Kassavirta ja osingot

Annetuista tiedoista ei ole saatavilla yksityiskohtaisia kassavirtatietoja. Incap maksaa osinkoja vuosittain, ja sen osinkoprosentti on Investing.comin mukaan 1.22. Yhtiökokous päätti kuitenkin vuonna 2023, että tilikaudelta 2022 ei makseta osinkoa. Vuoden 2020 osingonjakoehdotusta muutettiin koronavirustilanteen vuoksi siten, että hallitus valtuutettiin päättämään osingon jakamisesta harkintansa mukaan. Tämä osoittaa joustavuutta osinkopolitiikassa, mutta myös herkkyyttä markkinaolosuhteille.

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

Incapin strategia perustuu henkilöstön yrittäjähenkiseen, ketterään ja asiakaslähtöiseen kulttuuriin, joustavaan toimintamalliin sekä syvälle juurtuneeseen kustannustietoisuuteen. Yhtiö pyrkii edistämään alan keskittymistä hyötyäkseen teollisuuden kasvupotentiaalista ja säilyttääkseen kustannustehokkuuden ja pitkän aikavälin kannattavuuden. Strategian kulmakiviä ovat kasvu, joka perustuu elektroniikan käytön kasvuun ja globaaliin ulkoistamisen trendiin. Incap pyrkii myös laajentamaan tarjontaansa suunnittelu- ja kehityspalveluihin.

Kasvunäkymät

Elektroniikan sopimusvalmistuksen toimialan kasvun taustalla ovat megatrendit kuten digitalisaatio, Teollisuus 4.0 ja 5G-teknologiat. Fragmentoitunut toimiala tarjoaa mahdollisuuksia konsolidaatioon. Vaikka Incapin kasvu hidastui vuosina 2023–2024 suurimman asiakkaan varastokorjauksen ja korkojen nousun takia, yhtiön odotetaan palaavan tuloskasvuun lähiaikoina. Lacon Groupin yrityskaupan odotetaan vauhdittavan Incapin kasvustrategiaa ja vahvistavan sen asemaa nopeasti kasvavilla puolustusalalla, rautatieteknologiassa ja lääketieteen teknologiassa.

Ajankohtaiset tapahtumat (perustuen uutisiin)

• Lacon Groupin yrityskauppa (04.12.2025): Incap hankki saksalaisen Lacon Groupin noin 50 miljoonalla eurolla. Tämä on merkittävä strateginen askel, joka laajentaa Incapin tarjontaa suunnittelu- ja kehityspalveluihin ja vahvistaa sen asemaa Saksassa ja tietyillä toimialoilla. Kauppa nosti Incapin osakkeen nousukärkeen pörssissä.
• Ohjeistuksen lasku ja heikentyneet luvut (22.07.2025, 24.10.2025): Incap laski ohjeistustaan vuodelle 2025 ja ilmoitti lukujen heikentyneen odotuksia enemmän kolmannella vuosineljänneksellä. Syinä mainittiin markkinoiden epävarmuudet, tariffien vaikutukset, asiakasprojektien viivästymiset ja valuuttakurssimuutokset.
• Norjalaissijoittajien kiinnostus (08.06.2025): Incap on herättänyt kiinnostusta norjalaissijoittajien keskuudessa, erityisesti aurinkoenergiaan liittyvien tuotteiden ansiosta.
• Aiempi asiakasriski (19.04.2023): Incapin osake laski merkittävästi vuonna 2023, kun yhtiön suurin asiakas varastokorjauksineen vaikutti negatiivisesti liikevaihtoon ja liikevoittoon. Analyytikkojen mukaan reaktio oli tuolloin ”turhan tyly”.

Riskit ja mahdollisuudet

Keskeiset riskit

• Asiakaskonsentraatio: Vaikka Lacon-kauppa tuo uusia asiakassegmenttejä, Incapilla on ollut merkittävä asiakasriski, jossa yksi asiakas on muodostanut ison osan liikevaihdosta.
• Markkinoiden syklisyys ja epävarmuus: Elektroniikan sopimusvalmistusala on herkkä talouden suhdanteille ja asiakkaiden investointipäätöksille. Globaali epävarmuus, kuten tariffit ja geopoliittinen tilanne, voi vaikuttaa kysyntään.
• Valuuttakurssivaihtelut: Dollarin ja Intian rupian kurssimuutokset ovat vaikuttaneet Incapin lukuihin.
• Yrityskauppojen integrointi: Lacon Groupin integroiminen Incapin toimintoihin sisältää aina riskejä, kuten synergiaetujen saavuttamatta jäämisen tai kulttuurien yhteentörmäyksen.
• Komponenttien saatavuus ja hinnat: Vaikka tilanne on vakaantunut, komponenttien saatavuuden tai hintojen äkilliset muutokset voivat vaikuttaa tuotantoon ja kannattavuuteen.

Kasvumahdollisuudet

• Toimialan konsolidaatio: Fragmentoitunut EMS-ala tarjoaa Incapille mahdollisuuksia jatkaa kasvua yritysostojen kautta.
• Megatrendit: Digitalisaatio, tekoäly, automaatio, robotisaatio, sähköajoneuvot, puolustusteollisuus, datan tallennus, IoT ja 5G-teknologiat luovat jatkuvaa kysyntää elektroniikan valmistuspalveluille.
• Maantieteellinen laajentuminen: Lacon Groupin osto avaa Incapille vahvan jalansijan Saksan markkinoilla, joka on Euroopan suurin EMS-markkina.
• Palvelutarjonnan laajentaminen: Laajentuminen suunnittelu- ja kehityspalveluihin tarjoaa uusia tulovirtoja ja syventää asiakassuhteita.
• Uudet asiakassegmentit: Puolustus-, rautatie- ja lääketieteen teknologian alat ovat Lacon-kaupan myötä Incapille uusia kasvun ajureita.

Toimialan trendit

Elektroniikan sopimusvalmistusala on jatkuvassa muutoksessa. Keskeisiä trendejä ovat:

• Lähituotanto (reshoring): Valmistuksen siirtäminen lähemmäs markkinoita vähentää ympäristövaikutuksia, tehostaa kuljetuksia ja parantaa toimitusvarmuutta.
• Digitalisaatio ja automaatio: Tekoälyn, automaation ja robotisaation hyödyntäminen tuotannossa parantaa kustannustehokkuutta ja laatua.
• Vastuullisuus (ESG): Ympäristö-, sosiaalinen ja hallintotapa (ESG) -vaatimukset ohjaavat toimintaa yhä enemmän. Incap on sitoutunut YK:n Global Compact -aloitteeseen ja Nasdaqin ESG Transparency Partner -yhteistyöhön.
• Komponenttimarkkinan vakaantuminen: Useiden vuosien epävarmuuden jälkeen komponenttimarkkina on vakaantunut sekä hintojen että toimitusaikojen osalta.

Yhteenveto sijoittajalle

Incap Oyj on kokenut kansainvälinen elektroniikan sopimusvalmistaja, jolla on vahva historia ja vakaa taloudellinen pohja, mistä kertoo esimerkiksi korkea omavaraisuusaste. Yhtiö on aktiivinen yritysostojen kautta tapahtuvassa kasvussa, ja viimeisin Lacon Groupin hankinta vahvistaa sen asemaa merkittävästi Euroopan suurimmilla EMS-markkinoilla ja uusilla kasvualueilla.

Lyhyellä aikavälillä Incap on kuitenkin kohdannut haasteita, kuten liikevaihdossa ja kannattavuudessa näkyneen heikentymisen sekä ohjeistuksen laskun vuonna 2025, johtuen markkinoiden epävarmuudesta ja asiakasprojektien viivästymisistä. Asiakaskonsentraatio on historiallisesti ollut merkittävä riski, vaikka Lacon-kaupan odotetaan tuovan tähän helpotusta.

Sijoittajan näkökulmasta Incap tarjoaa mahdollisuuden osallistua kasvavaan elektroniikan sopimusvalmistusalaan, jota tukevat useat megatrendit. Yhtiön joustava ja kustannustehokas toimintamalli sekä kyky integroida yritysostoja ovat sen keskeisiä vahvuuksia.

Keskeiset seurattavat asiat

• Lacon Groupin integrointi: Kuinka onnistuneesti Incap integroi Lacon Groupin ja saavuttaa odotetut synergiat ja kasvun uusilta markkinoilta.
• Kannattavuuden elpyminen: Milloin Incapin kannattavuus kääntyy takaisin kasvu-uralle markkinatilanteen vakaantuessa ja yrityskaupan tuodessa lisäarvoa.
• Kysynnän kehitys: Globaalin elektroniikkamarkkinan ja erityisesti Incapin asiakassegmenttien, kuten puolustus- ja lääketieteen alojen, kysynnän kehitys.
• Valuuttakurssit: Valuuttakurssimuutosten vaikutus yhtiön taloudelliseen tulokseen.

Analyytikkojen näkemys

Analyytikoiden keskimääräinen hintatavoite Incapin osakkeelle on 11.675 euroa, korkeimman arvion ollessa 12.35 euroa ja alimman 11 euroa. Incapin konsensusluokitus on ”Vahva osta” yhden analyytikon tietojen perusteella. Inderesin mukaan osake oli kesäkuussa 2025 ”jokseenkin neutraalisti hinnoiteltu vuoden sihdillä”, ja heidän tavoitehintansa oli 12,00 euroa suosituksen ollessa ”vähennä” lyhyen aikavälin nousuvaran kavennuttua. Tämä viittaa siihen, että sijoittajien odotukset ovat jo osittain huomioitu osakekurssissa, mutta pidemmän aikavälin kasvuun luotetaan.