Yhtiön esittely

Fortum Oyj (FORTUM.HE) on suomalainen energiayhtiö, joka keskittyy puhtaaseen energiaan ja energiaratkaisuihin. Yhtiön juuret ulottuvat vuosikymmenten taakse, ja se on kasvanut merkittäväksi toimijaksi Pohjoismaissa ja Euroopassa. Fortum on valtionyhtiö, mikä tuo vakausta, mutta myös tiettyjä rajoituksia liiketoimintaan ja strategiaan.

Mitä yhtiö tekee

Fortumin ydinliiketoimintaan kuuluu sähkön ja lämmön tuotanto ja myynti. Yhtiö tuottaa sähköä pääasiassa hiilidioksidipäästöttömillä vesi- ja ydinvoimalaitoksilla. Lisäksi sen portfolioon kuuluu tuuli- ja aurinkovoimaa. Fortum tarjoaa myös kaukolämpö- ja -jäähdytyspalveluita sekä sähkön vähittäismyyntiä kuluttajille ja yrityksille Pohjoismaissa ja Puolassa.

Historia ja tausta

Fortum syntyi vuonna 1998, kun valtionyhtiöt Imatran Voima Oy ja Neste Oy yhdistyivät. Yhtiö on historiansa aikana käynyt läpi useita strategisia muutoksia ja rakenneuudistuksia, joista merkittävin on ollut keskittyminen puhtaaseen energiantuotantoon ja Venäjän-liiketoiminnasta irtautuminen. Vuonna 2015 Fortum esimerkiksi myi Ruotsin sähkönsiirtoliiketoimintansa, mikä oli tuolloin Suomen suurimpia yrityskauppoja.

Markkina-asema Suomessa ja kansainvälisesti

Fortum on Pohjoismaiden kolmanneksi suurin sähköntuottaja ja yksi Euroopan puhtaimmista sähköntuottajista. Vuonna 2024 noin 85 % Fortum-konsernin vertailukelpoisesta käyttökatteesta (EBITDA) tuli sen Pohjoismaiden 47 TWh:n omaehtoisesta sähköntuotannosta, joka perustuu pääosin hiilidioksidivapaaseen vesi- ja ydinvoimaan. Fortum on myös Pohjoismaiden suurin sähkön vähittäismyyjä yli 2,1 miljoonalla asiakkaallaan ja 13 %:n markkinaosuudella. Yhtiöllä on kaukolämpö- ja -jäähdytysliiketoimintaa Suomessa ja Puolassa.

Liiketoiminta

Tuotteet ja palvelut

• Sähköntuotanto: Ydinvoima (mm. Loviisan voimalaitos Suomessa, osakkuuksia Ruotsissa), vesivoima, tuulivoima ja aurinkovoima.
• Kaukolämpö ja -jäähdytys: Energiatehokkaat ratkaisut Suomessa ja Puolassa.
• Sähkön vähittäismyynti: Sähkösopimukset kuluttajille ja yrityksille Pohjoismaissa ja Puolassa.
• Muut palvelut: Sähkön johdannaismarkkinat, ydinvoimalaitosten asiantuntijapalvelut, sekä panostukset uusiin teknologioihin kuten vetyyn.

Asiakassegmentit

Fortumin asiakaskunta on laaja ja jakautuu useisiin segmentteihin:

• Kuluttajat: Kotitaloudet Pohjoismaissa ja Puolassa.
• Yritykset: Pienet ja keskisuuret yritykset sekä suuret teollisuusasiakkaat, jotka tarvitsevat sähköä, lämpöä tai muita energiaratkaisuja.
• Julkinen sektori: Kuntien ja kaupunkien kiinteistöjen lämmitys- ja jäähdytysratkaisut.

Kilpailuedut ja -haitat

Kilpailuedut:

• Puhdas energiantuotanto: Laaja hiilidioksidipäästötön tuotantokapasiteetti (vesi- ja ydinvoima) antaa kilpailuetua kiristyvän ilmastopolitiikan ja päästörajoitusten maailmassa.
• Vahva markkina-asema: Fortum on merkittävä toimija Pohjoismaiden sähkömarkkinoilla, mikä luo skaalaetuja ja neuvotteluvoimaa.
• Joustava tuotantorakenne: Vesivoiman kyky reagoida nopeasti sähkön kysynnän ja tarjonnan vaihteluihin on arvokas etu volatiileilla markkinoilla.
• Taseen vahvuus: Vahva tase mahdollistaa investoinnit kasvuun ja uusiin teknologioihin.

Kilpailuhaitat:

• Säännellyt markkinat: Energiasektori on vahvasti säänneltyä, mikä voi rajoittaa liiketoiminnan joustavuutta ja kannattavuutta.
• Pääomavaltaisuus: Energiantuotanto vaatii suuria investointeja, mikä sitoo pääomaa ja lisää riskiä.
• Hintojen volatiliteetti: Sähkön markkinahintojen vaihtelut vaikuttavat suoraan kannattavuuteen, vaikka hedgingillä riskiä pyritäänkin hallitsemaan.
• Ydinvoiman riskit ja pitkät investointisyklit: Uudet ydinvoimahankkeet ovat erittäin pääomavaltaisia ja poliittisesti herkkiä, ja investointipäätökset voivat venyä vuosikymmeniksi.

Liiketoimintamalli

Fortumin liiketoimintamalli perustuu ensisijaisesti sähkön ja lämmön tuotantoon ja myyntiin. Yhtiö pyrkii optimoimaan tuotantoaan ja myyntiään hyödyntämällä joustavaa tuotantoportfoliotaan ja aktiivista kaupankäyntiä sähkön johdannaismarkkinoilla. Tavoitteena on luoda arvoa vakaiden, hiilidioksidipäästöttömien energialähteiden avulla ja vastata samalla energiamarkkinoiden muutoksiin ja asiakkaiden tarpeisiin. Yhtiö pyrkii myös kasvattamaan uusiutuvan energian osuutta ja panostamaan uusiin ratkaisuihin, kuten puhtaaseen vetyyn.

Taloudellinen analyysi

Annetut talousluvut ovat rajalliset, joten täydellistä taloudellista analyysiä ei voida tehdä vain niiden perusteella. Kuitenkin käytettävissä olevien tietojen ja hakutulosten pohjalta voidaan tehdä seuraavia havaintoja:

Osakekurssi ja arvostus

Fortumin nykyinen osakekurssi on 17,5 EUR. Yhtiön 52 viikon vaihteluväli on ollut 12,245 – 20,38 EUR. Nykyinen kurssi on lähempänä vaihteluvälin yläpäätä, mikä voi viitata markkinoiden positiivisempaan näkemykseen viimeaikaisesta kehityksestä tai odotuksiin tulevasta parannuksesta, huolimatta heikoista Q2 ja Q3 tuloksista. Vuoden 2025 joulukuussa Fortumin P/E-luku (TTM) oli 17,9 tai 18.86. European Electric Utilities -toimialan keskiarvo oli 13,4x, mikä viittaa siihen, että Fortum on arvostettu korkeammalle kuin toimialan keskiarvo P/E-luvulla mitattuna. Kuitenkin suhteessa verrokkeihinsa Fortum voi olla hyvällä tasolla (18.2x vs. verrokkien keskiarvo 18.7x). Price-to-Book (P/B) -suhdeluku oli lokakuussa 2025 noin 1.92. Tämä oli korkeampi kuin toimialan mediaani 1.32.

Kannattavuus ja sen kehitys

Fortumin kannattavuus on ollut viime aikoina haasteellinen. Yhtiön Q3 2025 vertailukelpoinen liiketulos oli 97 miljoonaa euroa, mikä alitti analyytikoiden odotukset 15 %:lla (odotus 114 miljoonaa euroa). Tämä johtui pääasiassa Generation-segmentin heikosta tuloksesta, johon vaikuttivat alhaiset vesi- ja ydinvoiman tuotantomäärät sekä korkeammat Ruotsin kiinteistöverot. Myös Q2 2025 tulos oli pettymys: vertailukelpoinen liikevoitto laski 51 % 115 miljoonaan euroon edellisvuodesta. Tämä johtui alhaisemmista vesivoiman sisäänvirtauksista ja ydinvoimalaitosten pidentyneistä seisokeista. Myynti laski 22 % 974 miljoonaan euroon. Consumer Solutions -segmentti on kuitenkin osoittanut vahvaa kehitystä ja saavuttanut ennätyskorkeita tuloksia. Fortum odottaa vertailukelpoisen liikevoittonsa paranevan 330 miljoonalla eurolla vuoteen 2030 mennessä verrattuna viimeisten 12 kuukauden 930 miljoonaan euroon (Q3 2025).

Tase ja velkaantuneisuus

Fortumin tase on pysynyt vahvana suurista osingonmaksuista huolimatta. Syyskuun 2025 lopussa yhtiön rahoitusnettovelka oli 1 283 miljoonaa euroa, ja velkaantumisaste (rahoitusnettovelka/vertailukelpoinen EBITDA) oli 1,0x. Tämä on edelleen matala taso, ja Fortum on päivittänyt velkaantumisohjeistustaan niin, että rahoitusnettovelka/vertailukelpoinen EBITDA voi olla enintään 2,5 kertaa (aiemmin 2,0–2,5). Yhtiön luottoluokitus on BBB+, ja tavoitteena on säilyttää vähintään BBB-luokitus.

Kassavirta ja osingot

Kassavirta on ollut laskusuunnassa viime aikoina. Q3 2025 liiketoiminnan nettokassavirta oli 131 miljoonaa euroa, laskien 349 miljoonasta eurosta edellisvuonna. Vuoden 2025 tammi-syyskuussa liiketoiminnan kassavirta oli 787 miljoonaa euroa (1 225 miljoonaa euroa edellisvuonna). Q2 2025 liiketoiminnan kassavirta laski 203 miljoonaan euroon (338 miljoonaa euroa edellisvuonna). Kassavirtaan on vaikuttanut negatiivisesti heikompi operatiivinen tulos ja suuret osingonmaksut. Fortum maksoi 0,9 euron osingon osakkeelta huhtikuussa 2025 ja seuraavan osingon odotetaan olevan 0,85 euroa osakkeelta huhtikuussa 2026. Fortumin osinkotuotto oli 4,79 % joulukuussa 2025. Fortumin osinkopolitiikka perustuu 60-90 %:n osingonjakosuhteeseen vertailukelpoisesta osakekohtaisesta tuloksesta. Payout-suhde (Earnings) on 102.6% ja (Free-CF) 126.6%, mikä viittaa siihen, että yhtiö maksaa enemmän osinkoja kuin mitä se ansaitsee tai mitä vapaata kassavirtaa sillä on, mikä ei ole kestävää pitkällä aikavälillä, ellei tämä ole poikkeuksellista vuosina, joilla on heikko tulos.

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

Fortumin strategia, joka käynnistettiin vuonna 2023, pysyy pääosin ennallaan. Strategiset painopistealueet ovat nyt ”toimittaa luotettavaa energiaa asiakkaille”, ”edistää teollisuuden hiilidioksidipäästöjen vähentämistä” ja ”muuntaa ja kehittää”. Fortum on päivittänyt pitkän aikavälin taloudellisia tavoitteitaan marraskuussa 2025, lisäten uuden tavoitteen 14 %:n vertailukelpoisen oman pääoman tuotolle (RONA) konsernille. Yhtiö odottaa vertailukelpoisen liikevoittonsa paranevan 330 miljoonalla eurolla vuoteen 2030 mennessä, perustuen omiin toimiin, kuten laivaston käytettävyyden parantamiseen, tehokkuuden lisäämiseen ja orgaaniseen kasvuun.

Fortumilla on kunnianhimoiset ympäristö- ja hiilidioksidipäästöjen vähentämistavoitteet, mukaan lukien nettonollapäästöt koko arvoketjussa vuoteen 2040 mennessä ja hiilestä luopuminen vuoden 2027 loppuun mennessä. Yhtiö on sitoutunut vuosittaisten kiinteiden kustannusten vähentämiseen 100 miljoonalla eurolla vuoden 2025 loppuun mennessä, ja täysi vaikutus odotetaan alkavan vuoden 2026 alusta.

Kasvunäkymät

Fortumin kasvunäkymät perustuvat useisiin pilareihin:

• Ydinvoima: Fortum näkee ydinvoiman keskeisenä tulevaisuuden vaihtoehtona ja voisi tehdä investointipäätöksen uudesta ydinvoimarakentamisesta jo vuonna 2029. Yhtiö omistaa Loviisan ydinvoimalaitoksen ja sillä on osakkuuksia Ruotsin ydinvoimalaitoksissa.
• Uusiutuva energia: Fortum vahvisti uusiutuvan energian hankekehitysportfoliotaan hankkimalla 4,4 GW:n tuulivoimahankekehitysportfolion Suomesta, mikä nostaa sen Pohjoismaiden maatuuli- ja aurinkovoimahankkeiden kehitysvaiheen putkiston noin 8 GW:iin.
• Vetytalous: Yhtiö edistää Kalla-vetypilottilaitoksen rakentamista Loviisan Hästholmeniin, mikä on esimerkki Fortumin panostuksesta uusiin, tulevaisuuden energiaratkaisuihin.
• Tehokkuusohjelmat: Kustannustehokkuusohjelman odotetaan vähentävän vuosittaisia kiinteitä kustannuksia 100 miljoonalla eurolla vuoden 2025 loppuun mennessä, mikä parantaa kannattavuutta.

Ajankohtaiset tapahtumat (perustuen uutisiin)

• Heikot tulokset: Fortumin Q2 ja Q3 2025 tulokset alittivat odotukset, pääasiassa alhaisten tuotantomäärien ja markkinahintojen vuoksi. Tämä on aiheuttanut osakekurssissa lyhyen aikavälin painetta.
• Ydinvoimapäätös: Fortumin johto on puhunut ”hämmästyttävän reippaasti” uudesta ydinvoimapäätöksestä, mahdollisesti jo vuonna 2029. Tämä osoittaa yhtiön pitkän aikavälin sitoutumista ydinvoimaan.
• Vetyhankkeet: Kalla-vetypilottilaitoksen rakentaminen Loviisassa etenee, mikä korostaa Fortumin panostusta vetytalouteen ja tulevaisuuden puhtaisiin energiaratkaisuihin.
• Strategiapäivitys: Marraskuussa 2025 Fortum päivitti taloudellisia tavoitteitaan ja strategisia prioriteettejaan, korostaen edelleen luotettavaa energiaa, teollisuuden hiilidioksidipäästöjen vähentämistä ja kehitystä.

Riskit ja mahdollisuudet

Keskeiset riskit

• Markkinariski: Sähkön markkinahintojen, päästöoikeuksien hintojen ja polttoainekustannusten voimakas vaihtelu voi vaikuttaa merkittävästi Fortumin kannattavuuteen. Vaikka yhtiö käyttää suojausstrategioita, ne eivät poista kaikkea riskiä.
• Tuotantoriskit: Ydin- ja vesivoiman tuotantomääriin vaikuttavat sääolosuhteet (vesitilanne) ja suunnittelemattomat seisokit (esim. Oskarshamn 3:n ja Loviisan alhaisempi käytettävyys mainittiin Q3-tuloksissa). Nämä voivat heikentää tuotantomääriä ja siten tulosta.
• Sääntely- ja poliittiset riskit: Energiasektorin tiukka sääntely ja poliittiset päätökset (esim. ydinvoiman tulevaisuus, verotus) voivat vaikuttaa Fortumin liiketoimintaan ja investointisuunnitelmiin.
• Investointiriskit: Suuret pääomavaltaiset investoinnit, kuten mahdolliset uudet ydinvoimalaitokset tai suuret uusiutuvan energian hankkeet, sisältävät merkittäviä riskejä rakentamisen viivästymisistä, kustannusten ylityksistä ja projektien kannattavuudesta.
• Geopoliittiset riskit: Geopoliittiset jännitteet ja kauppapolitiikat voivat aiheuttaa epävarmuutta talousnäkymiin ja vaikuttaa energiainvestointeihin Pohjoismaissa.

Kasvumahdollisuudet

• Ydinvoiman uusi tuleminen: Ydinvoima nähdään yhä useammin tärkeänä osana hiilidioksidipäästötöntä energiantuotantoa. Fortumin vahva osaaminen ja pitkä kokemus ydinvoimasta tarjoavat merkittävän kasvumahdollisuuden, erityisesti uusien ydinvoimalaitosten rakentamisessa.
• Uusiutuvan energian laajentaminen: Yhtiön tavoite kasvattaa tuuli- ja aurinkovoiman kapasiteettia vastaa markkinatrendiä ja tarjoaa mahdollisuuksia orgaaniseen kasvuun ja asiakassopimuksiin (PPA:t).
• Vetytalous: Puhtaan vedyn tuotanto ja hyödyntäminen ovat nousevia aloja, joissa Fortum on aktiivisesti mukana Kalla-pilottilaitoksen kaltaisilla hankkeilla. Tämä voi avata uusia liiketoimintamahdollisuuksia teollisuuden hiilidioksidipäästöjen vähentämisessä.
• Tehokkuusparannukset: Meneillään oleva kustannustehokkuusohjelma, jonka tavoitteena on 100 miljoonan euron säästöt, parantaa operatiivista kannattavuutta ja kassavirtaa.
• Sähköistymisen kasvu: Sähkön osuuden odotetaan kasvavan merkittävästi energian kokonaiskulutuksesta, mikä luo pitkän aikavälin kysyntää Fortumin tuottamalle sähkölle.

Toimialan trendit

• Dekarbonisaatio: Maailmanlaajuinen siirtymä hiilidioksidipäästöttömään energiantuotantoon on Fortumin liiketoiminnan ytimessä ja tarjoaa merkittäviä mahdollisuuksia.
• Energiaomavaraisuus ja -turvallisuus: Geopoliittiset jännitteet korostavat energiaomavaraisuuden ja toimitusvarmuuden merkitystä, mikä voi suosia vakaampia ja kotimaisia energianlähteitä, kuten ydin- ja vesivoimaa.
• Digitaalisaatio ja tekoäly: Energiamarkkinoiden yhä monimutkaisemmaksi muuttuessa digitaaliset ratkaisut ja tekoäly optimoivat tuotantoa, jakelua ja asiakaspalvelua.
• Vetytalouden nousu: Vety nähdään yhtenä avainratkaisuna vaikeasti dekarbonisoitavien sektoreiden (esim. raskas teollisuus, liikenne) päästöjen vähentämisessä.

Yhteenveto sijoittajalle

Fortum Oyj on vakaa energiayhtiö, jolla on vahva asema Pohjoismaiden sähkömarkkinoilla ja merkittävä hiilidioksidipäästötön tuotantoportfolio. Yhtiö on sitoutunut puhtaaseen energiaan ja sen strategia tukee tätä suuntaa vahvasti, panostaen ydinvoimaan, vesivoimaan ja uusiutuvaan energiaan sekä uusiin innovaatioihin kuten vetyyn.

Viimeaikaiset tulokset ovat olleet odotuksia heikompia, johtuen pääasiassa alhaisista tuotantomääristä ja markkinahinnoista, mikä on heijastunut osakekurssin 52 viikon vaihteluvälin yläpäähän sijoittumisesta huolimatta. Yhtiön P/E-luku on toimialan keskiarvoa korkeampi, mikä voi viitata markkinoiden odottavan tulevaa tulosparannusta tai arvostavan yhtiön puhdasta portfoliota. Tase on kuitenkin edelleen vahva ja velkaantuneisuus matala, mikä antaa liikkumavaraa strategisten investointien toteuttamiseen.

Keskeiset seurattavat asiat

• Tuotantomäärät ja markkinahinnat: Erityisesti vesivoiman vesitilanne ja ydinvoimalaitosten käytettävyys ovat kriittisiä tekijöitä tulevan kannattavuuden kannalta.
• Uudet investoinnit: Ydinvoimapäätösten eteneminen ja uusiutuvan energian hankkeiden toteutuminen ovat tärkeitä pitkän aikavälin kasvun vetureita.
• Kustannustehokkuusohjelman eteneminen: 100 miljoonan euron säästöjen toteutuminen vuoden 2025 loppuun mennessä on tärkeä tulosta parantava tekijä.
• Vetyhankkeiden kehitys: Kalla-pilotin ja muiden vetyyn liittyvien hankkeiden edistyminen voi avata uusia tulonlähteitä tulevaisuudessa.
• Osingonjakopolitiikka: Yhtiön osingonjakosuhde on ollut korkea suhteessa tulokseen ja kassavirtaan, joten osinkopolitiikan kestävyys ja tulevat osinkoehdotukset ovat seurattavia asioita.

Fortum tarjoaa sijoittajalle mahdollisuuden panostaa Pohjoismaiden puhtaaseen energiantuotantoon ja energiamurrokseen. Lyhyen aikavälin haasteista huolimatta yhtiön pitkän aikavälin strategia ja vahva tase antavat perustaa potentiaaliselle kasvulle, mikäli se onnistuu toteuttamaan strategiansa tehokkaasti ja hallitsemaan markkinoiden volatiliteettia. Sijoittajan tulee kuitenkin huomioida yhtiön kannattavuuden heikkeneminen viime aikoina ja seurata tarkasti sen kykyä kääntää tuloskehitys positiiviseksi.