Yhtiön esittely

Modulight Oyj (Ticker: MODU) on vuonna 2000 perustettu suomalainen teknologiayhtiö, joka on erikoistunut laserteknologian kehittämiseen ja valmistukseen. Yhtiön kotipaikka on Tampere, ja sen osakkeet on listattu Nasdaq First North Growth Market Finland -markkinapaikalla.

Modulight toimii Health Care -toimialalla, keskittyen biolääketieteellisiin laserratkaisuihin. Yhtiön teknologiaa hyödynnetään muun muassa syöpähoidoissa (onkologia), silmäsairauksissa (oftalmologia) ja genetiikassa.

Historia ja tausta

Modulightilla on yli 20 vuoden kokemus puolijohdelaserteknologiasta sekä lääketieteellisten laitteiden suunnittelusta ja valmistuksesta. Yhtiö oli pitkään poikkeuksellisen kannattava teollisuusyritys, ja sen liikevaihto kasvoi vuosina 2018–2020 keskimäärin 29 prosenttia vuosittain, käyttökateprosentin ollessa keskimäärin 57. Vuonna 2020 liikevaihto nousi 10 miljoonaan euroon. Modulight sai jopa Pirkanmaan vientipalkinnon vuonna 2020. Listautuessaan Helsingin pörssiin vuonna 2021 yhtiön arvostus nousi korkeaksi.

Kuitenkin korona-ajan jälkeen myynti sakkasi, ja yhtiö on sittemmin kohdannut taloudellisia haasteita, tehden tappiota vuosina 2024 ja 2025. Vuonna 2024 yhtiö antoi tulosvaroituksen ja osakekurssi on jatkanut syöksyään.

Markkina-asema Suomessa ja kansainvälisesti

Modulightin tuotteet ovat maailmanlaajuisesti käytössä, ja sen asiakaskuntaan kuuluu Fortune 500 -listan yrityksiä, kansainvälisiä lääkeyhtiöitä sekä tunnettuja syöpäkeskuksia ja yliopistoja. Yhtiö pyrkii olemaan johtava laserteknologian toimittaja terveydenhuollon sovelluksissa. Yhtiö on keskittynyt hakemaan kasvua erityisesti Yhdysvaltojen markkinoilta, jossa se aikoo aloittaa paikallisen toiminnan. Euroopassa ja Aasiassa markkinastrategia perustuu valikoituihin kumppanuuksiin.

Liiketoiminta

Tuotteet ja palvelut

Modulight suunnittelee, markkinoi ja tuottaa biolääketieteellisiä lasertuotteita, joita käytetään onkologiassa, genetiikassa ja oftalmologiassa. Yhtiön tuotevalikoimaan kuuluvat lääkinnälliset hoitolaitteet, sovellusjärjestelmät, ohjelmistot, pilvipalvelut sekä erikoisvalmisteiset puolijohteet. Esimerkkejä tuotteista ovat ML6710i oftalmologisiin PDT-lasereihin verkkokalvon hoitoon ja ML7710 kliinisiin moni-indikaatio laserjärjestelmiin onkologiassa.

Yhtiö tarjoaa myös pilvipalveluita hoitotulosten ja saavutettavuuden parantamiseksi, elinkaaren kestäviä tukipalveluita, sääntelyyn liittyviä suunnittelu- ja luvanhankintapalveluita, koulutus- ja kalibrointipalveluita sekä ohjelmistojen sääntely- ja ominaisuuspäivityksiä.

Asiakassegmentit

Modulightin asiakkaina on pääasiassa sairaaloita ja lääketeknologia-alalla toimivia yrityksiä. Yhtiö palvelee lääke- ja biolääketieteen asiakkaita kehitysprosessin eri vaiheissa esikliinisistä tutkimuksista kliinisiin tutkimuksiin ja aina tuotantoon saakka.

Kilpailuedut ja -haitat

Modulightin keskeinen kilpailuetu on sen ainutlaatuinen laser- ja puolijohdeteknologia sekä yli 20 vuoden kokemus alalta. Yhtiö kehittää jatkuvasti korkean tehon yksimuotolaserteknologiaa kasvattaakseen etumatkaansa kilpailijoihin nähden. Erityisesti syöpähoitoihin tarkoitettujen laserratkaisujen osalta yhtiön laitteet ovat ainutlaatuisia ja tarpeellisia markkinoilla. Yhtiön kehittämä laite on Yhdysvaltojen markkinoilla ensimmäinen, jota voi ohjata verkkoselaimella, hyödyntäen Amazonin pilvipalvelimia reaaliaikaiseen laskentaan.

Haittapuolina voidaan mainita, että yhtiön siirtyminen hoitokertakohtaiseen (PPT) maksumalliin on aiemmin laskenut liikevaihtoa ja myyntikatetta, ja tuotekehitysprojektien valmistumisaikaa on vaikea ennakoida, mikä luo epävarmuutta myynnin alkamisesta.

Liiketoimintamalli

Modulightin liiketoimintamalli on perinteisesti perustunut projektikohtaisiin kiinteisiin maksuihin tai palvelumaksuihin, ja tuloutus on tapahtunut toimitus-/milestone-pohjaisesti. Yhtiö on kuitenkin siirtymässä yhä vahvemmin hoitokertoihin perustuvaan maksumalliin (pay per treatment, PPT) ja muihin SaaS-pohjaisiin liiketoimintamalleihin. Tämä malli pyrkii parantamaan hoidon tehoa ja saavutettavuutta hyödyntämällä pilvipalveluita.

Taloudellinen analyysi

Annettujen tietojen perusteella Modulightin taloudellinen tilanne on haastava, mutta viime aikoina on nähty myös positiivisia merkkejä. Valitettavasti analyysissä käytettävissä olevat talousluvut ovat rajalliset, eikä kattavaa vertailua toimialan arvostuskertoimiin (P/E, P/B) voida tehdä ilman tarkempia tietoja. Yhtiön listautuminen First North -listalle (MODU) tarkoittaa usein, että kyseessä on kasvuyhtiö, jonka kannattavuus on vielä kehitysvaiheessa.

Osakekurssi ja arvostus

• Nykyinen kurssi: 1.162 EUR
• 52 vk vaihteluväli: 0.85 – 1.55

Osakekurssi on viimeisen 52 viikon aikana vaihdellut merkittävästi, mutta nykyinen kurssi on lähempänä vaihteluvälin yläpäätä kuin alapäätä. Tämä voi viitata markkinoiden toiveikkuuteen tai ainakin sen, että pahin kurssilasku olisi tasaantunut. Yhtiön osakekurssi on kuitenkin syöksynyt merkittävästi listautumisen jälkeen, laskien maksimissaan jopa -89,38%.

Markkina-arvo oli 49,52 miljoonaa euroa 2025-12-05. Modulightin P/B-luku oli 1,1x vuonna 2025, kun se oli 2,1x vuonna 2024 ja 2,6x vuonna 2023. Kurssi/LTM-myynti oli 4,8x vuonna 2025, 1,9x vuonna 2024 ja 3,3x vuonna 2023. Health Care -toimialan arvostuskertoimet vaihtelevat suuresti, mutta historiallisesti terveydenhuoltosektorin osakkeiden on nähty olevan suhteellisen edullisia tai kalliita markkinasyklin mukaan.

Kannattavuus ja sen kehitys

Modulight on tehnyt tappiota viime aikoina. Vuonna 2023 yhtiön tilikauden tulos oli -11,77 miljoonaa euroa ja liikevoittoprosentti 0%. Vuonna 2024 liiketulos (EBIT) oli -8,337 miljoonaa euroa ja tilikauden tulos -6,447 miljoonaa euroa. Kuitenkin vuoden 2025 kolmannella kvartaalilla yhtiö kolminkertaisti liikevaihtonsa 1,8 miljoonaan euroon, ja tappiollinen liiketulos oli odotuksia parempi. Myös toisen neljänneksen tulos ylitti analyytikoiden odotukset sekä kannattavuuden että liikevaihdon osalta. Q1/2025 liikevaihto kasvoi 52 % ja EBITDA parantui yli 56 %, vaikka operatiivinen tulos pysyi negatiivisena.

Yhtiön liikevaihto oli 4,1 miljoonaa euroa vuonna 2024, kasvua edellisvuodesta 1,7 %. Liiketoiminnan tappio oli -8 miljoonaa euroa ja liikevoittoprosentti -192,0 %. Aiemmin, vuosina 2018–2020, yhtiön käyttökateprosentti oli keskimäärin 57, mikä kertoo sen olleen erittäin kannattava ennen nykyisiä haasteita.

Tase ja velkaantuneisuus

Vuoden 2024 lopussa Modulightin omavaraisuusaste oli vahva 87,5 % ja nettovelka -12,864 miljoonaa euroa (eli yhtiöllä oli enemmän rahavaroja kuin velkaa). Käteisvarat olivat 17,407 miljoonaa euroa. Tämä viittaa siihen, että yhtiön tase on edelleen suhteellisen vahva, vaikka rahavarat ovat olleet laskussa listautumisesta lähtien tappiollisuuden ja investointiohjelman vuoksi.

Kassavirta ja osingot

Liiketoiminnan vapaa rahavirta oli -9,736 miljoonaa euroa vuonna 2024. Tämä yhdessä tappiollisen tuloksen kanssa osoittaa, että yhtiö kuluttaa edelleen rahaa. Modulight ei tällä hetkellä maksa osinkoa osakkeenomistajille. Yhtiön osinkopolitiikan mukaan kaikki tuotot ohjataan kasvuun ja tuotekehitykseen, ja yhtiö jakaa vähän tai ei lainkaan osinkoja lyhyellä tai keskipitkällä aikavälillä.

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

Modulightin strategia keskittyy edelleen sen vahvaan laserteknologiaosaamiseen ja tarjooman laajentamiseen uusiin käyttötarkoituksiin. Keskeisiä strategisia avaintekijöitä ovat:

• Maantieteellinen laajentuminen: Keskittyminen Yhdysvaltojen markkinoille paikallisen toiminnan aloittamisella, kun taas Euroopassa ja Aasiassa hyödynnetään valikoituja kumppanuuksia.
• Tarjooman laajentaminen: Tuotevalikoiman laajentaminen kattamaan uusia indikaatioita ja lääkinnällisten laitteiden alustan käyttöä.
• Uudet liiketoimintamallit: Voimakas panostus SaaS-pohjaisiin liiketoimintamalleihin, kuten hoitokertoihin perustuvaan maksumalliin (PPT).
• Kaupallisen ja operatiivisen osaamisen kehittäminen: Tavoitteena on parantaa kaupallista ja operatiivista osaamista sekä vastuullisuutta, hallinnointia ja raportointia.
• Investoinnit teknologiaan: Jatkuvat investoinnit korkean tehon yksimuotolaserteknologiaan kilpailuedun säilyttämiseksi.

Modulightin taloudellisena tavoitteena strategiakaudella 2023–2025 on vahva vuosittainen kasvu ja paluu vahvaan kannattavuuteen EBITDA-prosentilla mitattuna.

Kasvunäkymät

Yhtiön kasvutavoitteet pohjautuvat uusien tuotekehitysprojektien kaupallistamiseen. Tavoitteena on saattaa vähintään kolme nykyisessä tuotekehitysputkessa olevaa projektia kaupalliseen käyttöönottovaiheeseen mahdollisimman pian. Alkuvuoden 2025 aikana yhtiö on osoittanut ripeää liikevaihdon kasvua (+52 % Q1:llä) ja selkeitä merkkejä kannattavuuden paranemisesta, vaikka tulos onkin vielä tappiollinen. Uudet tilaukset, kuten 0,8 miljoonan euron kvanttilaskentaratkaisu, vahvistavat yhtiön teknologian kilpailuetua.

Kuitenkin suurin osa asiakashankkeista on yhä varhaisen kehitysvaiheen hankkeita, ja yksittäisten hankkeiden etenemistä on vaikea ennustaa. Modulight ei anna ohjeistusta liikevaihdosta tai kannattavuudesta vuodelle 2025 makrotaloudellisen ja geopoliittisen epävarmuuden vuoksi.

Ajankohtaiset tapahtumat

• Q3/2025 tulos: Modulight kolminkertaisti liikevaihtonsa 1,8 miljoonaan euroon heinä–syyskuussa 2025. Tappiollinen liiketulos oli odotuksia parempi. Inderesin mukaan liiketulosennuste vuodelle 2025 on -5,4 MEUR, mikä olisi parannus vuoteen 2024 (ennuste -8,1 MEUR).
• Muutosneuvottelut: Yhtiö aloitti muutosneuvottelut elokuussa 2025 toiminnan tehostamiseksi ja kannattavuuden parantamiseksi. Alun perin arvioitiin, että neuvottelut voisivat johtaa enintään 25 henkilön lomautuksiin tai irtisanomisiin. Neuvottelut päättyivät syyskuussa 2025, ja niiden lopputulos oli odotettua lievempi: irtisanomisilta vältyttiin, ja osa- tai kokoaikaiset lomautukset koskevat 20 henkilöä. Tämä viittaa siihen, että kulurakenteen keventäminen on tarpeellista, mutta vaikutukset henkilöstöön jäivät rajatuiksi.
• Tulosvaroitukset ja kurssisyöksy: Yhtiö antoi tulosvaroituksen alkuvuodesta 2024, ja osakekurssi on jatkanut syöksyään, mikä on herättänyt huolta yhtiön tulevaisuudesta.

Riskit ja mahdollisuudet

Keskeiset riskit

• Kannattavuusriski: Modulight on tehnyt tappiota viime vuosina, ja vaikka liikevaihto on kasvanut, positiiviseen kassavirtaan on vielä matkaa. Tappiollisuus ja investointiohjelma ovat johtaneet rahavarojen supistumiseen listautumisesta lähtien, ja rahavarojen riittävyyteen on liittynyt epävarmuutta.
• Liiketoiminnan ennustettavuus: Suurin osa asiakashankkeista on varhaisen kehitysvaiheen projekteja, ja niiden etenemistä on vaikea ennustaa. Myös siirtyminen PPT-malliin on vaikuttanut liikevaihtoon ja myyntikatteeseen.
• Kilpailu ja teknologinen kehitys: Vaikka Modulightilla on vahva teknologiaosaaminen, teknologian alalla kilpailu ja nopea kehitys voivat luoda paineita.
• Makrotaloudellinen ja geopoliittinen epävarmuus: Globaali talous- ja geopoliittinen tilanne voi vaikuttaa markkinoiden kehitykseen ja yhtiön kykyyn toteuttaa strategiaansa.
• Henkilöstöön liittyvät riskit: Muutosneuvottelut, vaikka niiden vaikutukset jäivät rajatuiksi, voivat vaikuttaa henkilöstön motivaatioon ja avainhenkilöiden pysyvyyteen.

Kasvumahdollisuudet

• Biolääketieteen markkinoiden kasvu: Laserteknologian sovellukset onkologiassa, oftalmologiassa ja genetiikassa ovat kasvavia alueita. Erityisesti syöpähoitoihin tarkoitetut laserlaitteet tarjoavat merkittävää potentiaalia.
• Yhdysvaltojen markkinat: Yhtiön keskittyminen Yhdysvaltojen markkinoille ja paikallisen toiminnan aloittaminen voi avata merkittäviä kasvumahdollisuuksia.
• SaaS-pohjaiset mallit: Siirtyminen hoitokertoihin perustuviin ja muihin SaaS-pohjaisiin liiketoimintamalleihin voi parantaa skaalautuvuutta ja tuoda ennustettavampaa liikevaihtoa pitkällä aikavälillä.
• Tuotekehitysputki: Yhtiöllä on useita aktiivisia tuotekehitysprojekteja (30 projektia vuonna 2024), joiden kaupallistaminen voi tuoda merkittävää kasvua.
• Kvanttilaskenta: Uusi kvanttitietokonetilaus ja teknologian soveltaminen tällä alalla voi avata uusia markkinoita.

Toimialan trendit

Health Care -toimialalla, erityisesti lääketieteellisissä laitteissa ja bioteknologiassa, nähdään vahvaa teknologista kehitystä ja digitalisaation hyödyntämistä. Yksilöllistetty lääketiede ja pilvipalveluiden integrointi hoitoihin ovat nousevia trendejä, joihin Modulightin strategia vastaa. Lisäksi alan konsolidaatio voi kiihtyä, mikä voi tarjota mahdollisuuksia tai haasteita pienemmille toimijoille.

Yhteenveto sijoittajalle

Modulight Oyj on mielenkiintoinen, mutta riskialtis sijoituskohde. Yhtiöllä on vahva teknologinen pohja ja potentiaalia kasvaville biolääketieteen lasermarkkinoille, erityisesti syöpähoitojen ja silmäsairauksien alueella. Sen globaali asiakaskunta ja kunnianhimoinen strategia Yhdysvaltojen markkinoille sekä SaaS-pohjaisiin liiketoimintamalleihin tarjoavat merkittäviä kasvumahdollisuuksia.

Viimeaikainen kehitys on ollut kaksijakoista: liikevaihto on lähtenyt vahvaan kasvuun Q3/2025:llä (kolminkertaistui) ja kannattavuus on parantunut odotuksia enemmän, mutta yhtiö tekee edelleen tappiota ja positiiviseen kassavirtaan on matkaa. Muutosneuvottelut osoittavat tarpeen tehostaa toimintaa, mutta niiden lievempi lopputulos (lomautukset ilman irtisanomisia) oli positiivinen signaali.

Yhtiön vahva omavaraisuusaste ja käteisvarat antavat sille kuitenkin liikkumavaraa strategian toteuttamiseen, vaikka rahavarat ovatkin supistuneet.

Keskeiset seurattavat asiat

• Kannattavuuden kehitys: Onko yhtiö kykenevä palaamaan vahvaan kannattavuuteen strategiakaudella 2023–2025, kuten tavoitellaan? Tappiollisuuden kääntyminen voitolliseksi on kriittistä.
• PPT-liiketoimintamallin onnistuminen: Miten siirtyminen hoitokertakohtaiseen maksumalliin vaikuttaa liikevaihtoon ja kannattavuuteen pitkällä aikavälillä?
• Tuotekehityksen kaupallistaminen: Kuinka nopeasti ja menestyksekkäästi yhtiö saa kaupallistettua tuotekehitysputkessaan olevat projektit?
• Kassavirran kehitys: Pystyykö yhtiö kääntämään negatiivisen kassavirran positiiviseksi ja rahoittamaan kasvunsa ilman lisärahoitustarvetta?
• Yhdysvaltojen markkinoiden avaus: Miten paikallinen toiminta Yhdysvalloissa etenee ja miten se tukee kasvua?

Analyytikkojen näkemys

Inderesin analyytikko Antti Siltanen kommentoi yhtiötä Q3/2025-tuloksen jälkeen todeten, että ”Riskit kasvoivat potentiaalia enemmän”, vaikka liikevaihto kasvoi vahvasti ja tappio pieneni heikosta vertailukaudesta. Toisaalta Inderesin Kimmo Stenvallin mukaan Q2/2025-raportti oli odotettua parempi ja yhtiö etenee tasaisesti parempaan suuntaan, mutta vauhti on vielä hidas ja rahoitusasema heikkenee tasaisesti. HelloSafen analyysin mukaan Modulight tarjoaa erinomaisen mahdollisuuden hyödyntää teknistä pohjaa ja rakenteellista kasvutarinaa terveys- ja bioteknologiasektorilla, vaikka riskiprofiili onkin koholla.

Sijoittajan on syytä seurata yhtiön tulevia tulosraportteja ja tiedotteita tarkasti, sillä näkyvyys liiketoiminnan kehitykseen on edelleen vähäinen.