Yhtiön esittely

Valoe Oyj oli suomalainen teknologiayritys, joka oli erikoistunut aurinkosähköteknologiaan ja erityisesti aurinkopaneelien taustajohdinteknologiaan. Yhtiön juuret ulottuvat vuoteen 1948, jolloin perustettiin Evox Oy. Myöhemmin yhtiö tunnettiin nimellä Cencorp Oyj, joka oli alun perin automaatio- ja laser-ratkaisuja toimittanut yritys. Vuonna 2012 Cencorp ilmoitti muuntautuvansa cleantech-toimittajaksi ja aloittavansa aurinkopaneelien valmistuksen Mikkelissä. Keväällä 2015 yhtiö vaihtoi nimensä Valoeksi ja tavoitteli ”maailman johtavan ekosysteemin takakontaktiin perustuvien aurinkomoduulien valmistukseen”. Valoen pääkonttori ja tehdas sijaitsivat Mikkelissä, ja sillä oli myös aurinkokennoja valmistava tehdas Liettuassa.

Valoe kuului Hannu Savisalon perustamaan Savcor-konserniin. Yhtiö ajautui kuitenkin toistuvasti talousvaikeuksiin ja yrityssaneerausmenettelyyn. Lopulta Pohjois-Savon käräjäoikeus asetti Valoe Oyj:n konkurssiin 7. huhtikuuta 2025.

Liiketoiminta

Valoe Oyj:n liiketoiminta keskittyi aurinkosähköön liittyviin sovellutuksiin, erityisesti liikennevälineisiin ja elektroniikkaan integroitaviin aurinkoenergiaratkaisuihin. Yhtiö suunnitteli, valmisti ja myi aurinkopaneeleita, paneelien komponentteja sekä paneelinvalmistukseen käytettävää automaatiota. Sen keskeinen innovaatio oli patentoitu taustajohdinteknologia, jonka tavoitteena oli parantaa aurinkopaneelien tehokkuutta ja käyttöikää.

Tuotteet ja palvelut

• Aurinkokennot ja -paneelit: Valmisti IBC-tyyppisiä aurinkokennoja Liettuan tehtaallaan ja aurinkopaneeleita Suomen tehtaallaan Juvalla. Paneeleita markkinoitiin tehokkaina ja pitkäikäisinä Valoe Chrome -nimellä.
• Aurinkosähköjärjestelmät: Tarjosi täydellisiä aurinkosähköjärjestelmäpaketteja, jotka sisälsivät paneelit, invertterin, kaapelit ja kiinnitysjärjestelmät.
• Valmistusteknologia: Myi omaan teknologiaansa pohjautuvaa automaattista aurinkosähkömodulien valmistustekniikkaa ja valmistuslinjoja.

Asiakassegmentit

Valoe pyrki tarjoamaan ratkaisuja muun muassa auto- ja elektroniikkateollisuuden tarpeisiin. Yhtiöllä oli yhteistyö saksalaisen Sono Motors GmbH:n kanssa Sono Sion -sähköauton aurinkosähkökomponenttien toimittamisessa, mutta tämä projekti päättyi Sono Motorsin lopetettua Sion-hankkeen. Valoe toimitti myös seinäasenteisen aurinkovoimalan Helsinki-Vantaan lentoasemalle. Yhtiöllä oli myös muita asiakkaita, mutta hankkeet olivat pääosin tuotekehitysvaiheessa eivätkä edenneet massatuotantoon.

Kilpailuedut ja -haitat

Valoen kilpailuetuna pidettiin sen innovatiivista takakontaktiin perustuvaa aurinkosähköteknologiaa, jonka luvattiin tuottavan tehokkaampia ja pitkäikäisempiä paneeleita markkinoiden matalimmilla sähköntuotantokustannuksilla. Yhtiön kyky kehittää IBC-aurinkokennoja auto- ja elektroniikkateollisuuden tarpeisiin nähtiin kilpailuetuna. Suurin haitta oli kuitenkin sen kyvyttömyys kaupallistaa teknologiaa kannattavasti ja varmistaa riittävä rahoitus liiketoiminnan jatkamiseen.

Liiketoimintamalli

Liiketoimintamalli perustui aurinkosähkön tuottamiseen käyttöpaikoillaan, olipa kyseessä sitten maantieteellinen alue tai sähkökäyttöinen laite. Yhtiö pyrki myymään sekä teknologiaa (aurinkopaneelitehtaita ja -linjoja) että valmiita aurinkopaneeleita ja -järjestelmiä.

Taloudellinen analyysi

Valoe Oyj:n taloudellinen tilanne oli heikko jo pitkään ennen sen ajautumista konkurssiin huhtikuussa 2025. Yhtiön konkurssi tekee perinteisestä taloudellisesta analyysistä, kuten arvostuskertoimien tai kannattavuuden kehityksen tarkastelusta, irrelevantin sijoittajan näkökulmasta.

• Konkurssi ja taloudellinen tila: Valoe asetettiin konkurssiin 7. huhtikuuta 2025 Pohjois-Savon käräjäoikeudessa. Yhtiö oli hakeutunut yrityssaneeraukseen jo joulukuussa 2023, mutta ei onnistunut löytämään toiminnan jatkamisen edellyttämää rahoitusta. Selvittäjä haki yrityssaneerauksen keskeyttämistä lokakuussa 2024, koska uskottavaa rahoitusta ei ollut saatu.
• Liikevaihto ja kannattavuus: Valoen liiketoiminta oli jo pitkään tappiollista. Esimerkiksi vuonna 2023 yhtiön liikevaihto oli 1 miljoona euroa, ja liiketappio -3,3 miljoonaa euroa, mikä tarkoitti -305,9 %:n liikevoittoprosenttia. Tammi-syyskuussa 2024 liikevaihto oli romahtanut 0,2 miljoonaan euroon. Negatiivinen käyttökate ja jatkuvat tappiot olivat tunnusomaisia yhtiön taloudelle.
• Tase ja velkaantuneisuus: Yhtiön omavaraisuusaste oli erittäin heikko, esimerkiksi -24 % vuonna 2023. Velkaantuneisuus oli korkea; vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla korolliset nettovelat olivat 17,8 miljoonaa euroa. Yhtiön taseessa oli aineellisia hyödykkeitä 10,8 miljoonan euron arvosta H1/2024-katsauksen perusteella, mutta konkurssitilanteessa likvidointiarvot ovat usein huomattavasti alhaisempia.
• Osakekurssi ja arvostus: Valoen osakkeen kaupankäynti keskeytettiin Nasdaq Helsingissä 5. joulukuuta 2023. Viimeisin saatavilla ollut osakekurssi ennen keskeytystä oli noin 0,16 euroa. Konkurssin myötä osakkeen arvo on menetetty, ja markkina-arvoa ei voida enää määritellä. P/E-luku ei ollut laskettavissa negatiivisen tuloksen vuoksi. Verohallinto katsoo, että osakkeiden arvonmenetys voidaan vähentää luovutustappiona verovuodelta 2025 toimitettavassa verotuksessa.
• Kassavirta ja osingot: Yhtiö ei jakanut osinkoa vuosien 1998 ja 1999 jälkeen. Kassavirta oli todennäköisesti jatkuvasti negatiivinen, mikä johti toistuviin rahoitusvaikeuksiin ja tarpeeseen kerätä lisää pääomaa tai hakeutua saneeraukseen.

Strategia ja näkymät

Valoe Oyj:n strategia keskittyi kehittämään ja kaupallistamaan innovatiivista aurinkosähköteknologiaa, erityisesti takakontaktiin perustuvia aurinkokennoja ja -moduuleita. Tavoitteena oli luoda ”maailman johtava ekosysteemi” tälle teknologialle. Yhtiö pyrki kasvattamaan liikevaihtoaan merkittävästi ja solmi yhteistyösopimuksia esimerkiksi autoteollisuuden kanssa.

Nämä strategiset tavoitteet ja kasvunäkymät eivät kuitenkaan toteutuneet. Yhtiön kyvyttömyys muuttaa teknologista etumatkaansa kestäväksi ja kannattavaksi liiketoiminnaksi johti lopulta konkurssiin. Yhtiö ei onnistunut saamaan riittävää rahoitusta toiminnan jatkamiseen yrityssaneerausmenettelyn aikana.

Ajankohtaiset tapahtumat

• Konkurssi (2025-04-07): Valoe Oyj asetettiin konkurssiin Pohjois-Savon käräjäoikeudessa 7. huhtikuuta 2025. Tämä päätti yhtiön liiketoiminnan ja reaalimahdollisuudet rahoituksen järjestämiseen tai saneerausohjelman toteuttamiseen.
• Johdon erot: Maaliskuussa 2025 lähes koko Valoen hallitus ja toimitusjohtaja erosivat tehtävistään. Tämä oli merkki yhtiön tulevaisuutta ennakoiden ja edelsi konkurssia.
• Yrityssaneerauksen keskeyttäminen (2024-10-03): Yrityssaneerausmenettelyn selvittäjä haki menettelyn keskeyttämistä, koska uskottavaa rahoitusta ei ollut tullut. Tämä johti todennäköisesti konkurssiin.
• Pääomistajan konkurssi (2024-06-12): Valoen pääomistaja Savcor Group ajautui konkurssiin, mikä vaikeutti entisestään Valoen rahoitustilannetta.
• Kaupankäynnin keskeyttäminen (2023-12-05): Valoen osakkeiden kaupankäynti keskeytettiin Nasdaq Helsingissä jo joulukuussa 2023.
• Sono Motors -yhteistyön päättyminen: Saksalaisen Sono Motorsin päätös lopettaa Sion-aurinkosähköautoprojekti oli yksi syy Valoen konkurssiuhan taustalla.

Riskit ja mahdollisuudet

Valoe Oyj:n tapauksessa kaikki keskeiset riskit lopulta realisoituivat, johtaen yhtiön konkurssiin. Mahdollisuuksia ei kyetty hyödyntämään riittävästi tai riittävän nopeasti.

Keskeiset riskit

• Rahoitusriski: Tämä oli Valoen kohtalokkain riski. Yhtiöllä oli jatkuvia vaikeuksia saada riittävää ja vakaata rahoitusta toiminnalleen. Yrityssaneerausmenettelyn epäonnistuminen johtui juuri uskottavan rahoituksen puutteesta. Myös pääomistajan konkurssi heikensi yhtiön rahoitusasemaa.
• Kaupallistamisriski: Vaikka Valoella oli innovatiivista teknologiaa, se ei onnistunut kaupallistamaan sitä mittakaavassa, joka olisi tuottanut kestävää kannattavuutta. Monet hankkeet jäivät tuotekehitysvaiheeseen.
• Markkinariski: Aurinkosähkömarkkina on globaalisti kilpailtu ja vaatii merkittäviä investointeja. Yhtiön liiketoiminta oli myös riippuvainen autoteollisuuden investoinneista, ja Sono Motorsin projektin peruuntuminen oli merkittävä takaisku.
• Operatiiviset riskit: Pitkään tappiollinen liiketoiminta, heikko omavaraisuusaste ja negatiivinen kassavirta osoittivat operatiivisen toiminnan haasteita.
• Johtamisriski: Vaikka johto oli sitoutunut, useat yrityssaneeraukset ja lopulta konkurssi viittaavat siihen, että strateginen toteutus tai rahoituksen turvaaminen ei onnistunut.

Kasvumahdollisuudet

Valoen kasvumahdollisuudet perustuivat aurinkoenergian kasvavaan kysyntään ja sen innovatiiviseen teknologiaan, erityisesti takakontaktiin perustuviin IBC-aurinkokennoihin, joita voitiin integroida moniin sovelluksiin, kuten ajoneuvoihin ja elektroniikkaan. Nämä mahdollisuudet jäivät kuitenkin hyödyntämättä yhtiön taloudellisten vaikeuksien vuoksi.

Toimialan trendit

Aurinkoenergiatoimiala on ollut globaalisti vahvassa kasvussa, ja uusiutuvan energian osuus energiantuotannosta kasvaa jatkuvasti. Tämä trendi loi Valoelle periaatteessa suotuisan toimintaympäristön. Alan kilpailu on kuitenkin kovaa, ja menestyminen vaatii merkittävää pääomaa, tehokasta tuotantoa ja vahvaa myyntiverkostoa, joissa Valoella oli haasteita.

Yhteenveto sijoittajalle

Valoe Oyj on asetettu konkurssiin 7. huhtikuuta 2025. Tämä tarkoittaa, että yhtiön osakkeet ovat menettäneet arvonsa, eikä niillä voi enää käydä kauppaa. Sijoitus Valoe Oyj:n osakkeisiin on menetetty, ja sijoittajat ovat menettäneet sijoittamansa pääoman.

Konkurssi päätti pitkään jatkuneen taloudellisten vaikeuksien ja yrityssaneerausyritysten sarjan. Yhtiö ei onnistunut turvaamaan toiminnan jatkamisen edellyttämää rahoitusta, ja sen strategiset tavoitteet jäivät toteutumatta.

Keskeiset seurattavat asiat

Nykyisille osakkeenomistajille ainoa seurattava asia on konkurssimenettely. Verohallinto on ilmoittanut, että Valoe Oyj:n osakkeiden arvonmenetys voidaan vähentää tuloverolain mukaisessa verotuksessa luovutustappiona verovuodelta 2025. Konkurssipesänhoitaja on ilmoittanut, että osakkeenomistajille ei tule kertymään jako-osuutta.

Analyytikkojen näkemys

Jo ennen konkurssia markkinoilla oli laajalti epäilystä Valoen kyvystä selviytyä. Arvopaperin kommentin mukaan ”Valoen kärsimykset näyttävät olevan lopussa – Yhtiön ulkopuolella harva jaksaa uskoa ihmeeseen” jo joulukuussa 2023. Inderes päätti Valoen seurannan konkurssipäätöksen myötä huhtikuussa 2025. Yhtiön tie oli pitkä ja vaikea, ja lopulta innovatiivinen teknologia ei riittänyt pelastamaan yritystä kroonisilta rahoitusongelmilta.