Yhtiön esittely

Terveystalo Oyj (TTALO.HE) on Suomen suurin yksityinen terveyspalveluyritys liikevaihdolla ja toimipisteverkostolla mitattuna. Yhtiö on myös yksi johtavista työterveyspalveluiden tarjoajista Pohjoismaissa, toimien Suomen lisäksi Ruotsissa. Yhtiön tarkoituksena on ”taistella terveemmän elämän puolesta” tarjoamalla sujuvaa, välittävää ja vaikuttavaa integroitua hoitoa asiakkailleen.

Historia ja tausta

Terveystalo perustettiin vuonna 2001 fuusion seurauksena. Yhtiö on kasvanut vuosien varrella sekä orgaanisesti että yritysostoin, laajentaen palvelutarjontaansa ja maantieteellistä kattavuuttaan. Se on listattu Nasdaq Helsingin pörssiin, ja sen omistuspohja on pääosin suomalainen.

Markkina-asema Suomessa ja kansainvälisesti

Suomessa Terveystalo on kiistaton markkinajohtaja yksityisten terveyspalveluiden saralla. Sillä on laaja verkosto, joka käsittää noin 360 klinikkaa ja 18 sairaalaa eri puolilla Suomea. Ruotsissa yhtiö toimii Feelgood-tytäryhtiönsä kautta, tarjoten työterveyspalveluita noin 140 toimipisteessä. Terveystalon digitaaliset palvelut täydentävät fyysistä verkostoa ja ovat saatavilla 24/7.

Liiketoiminta

Tuotteet ja palvelut

Terveystalon palveluvalikoima on laaja ja kattaa kattavat perusterveydenhuollon, erikoissairaanhoidon ja hyvinvointipalvelut. Palveluihin kuuluvat yleis- ja erikoislääkäripalvelut, diagnostiikkapalvelut, päiväkirurgia, hammashoito, kuntoutus ja työterveyspalvelut. Yhtiö panostaa vahvasti digitaalisiin ratkaisuihin, jotka mahdollistavat etävastaanotot, hoidontarpeen arvioinnit ja sujuvan pääsyn palveluihin.

Asiakassegmentit

Yhtiön asiakaskunta jakautuu kolmeen pääsegmenttiin:

• Yritysasiakkaat: Työterveyspalvelut ja muut terveyspalvelut työntekijöille. Tämä on ollut historiallisesti merkittävä segmentti, mutta sen kysynnässä on ollut haasteita taloudellisen tilanteen ja matalamman sairastavuuden vuoksi.
• Henkilöasiakkaat: Yksityishenkilöt, jotka käyttävät Terveystalon perus- ja erikoissairaanhoidon sekä hyvinvointipalveluita.
• Julkisen sektorin asiakkaat: Kuntien ja hyvinvointialueiden kanssa tehdyt sopimukset terveydenhuollon palveluiden tuottamisesta, mukaan lukien ulkoistukset ja henkilöstövuokraus.

Kilpailuedut ja -haitat

Kilpailuedut:

• Markkinajohtajuus ja laaja verkosto: Suomen kattavin toimipisteverkosto ja tunnettu brändi antavat merkittävän edun.
• Integroitu hoitomalli: Tarjoaa kattavia hoitopolkuja ennaltaehkäisevästä hoidosta erikoissairaanhoitoon, mikä parantaa asiakaskokemusta ja hoidon vaikuttavuutta.
• Digitaalinen edelläkävijyys: Vahva panostus digitaalisiin palveluihin tehostaa toimintaa ja parantaa saavutettavuutta. Terveystalo on tunnustettu Suomen digitaalisen terveydenhuollon edelläkävijäksi.
• Korkea asiakastyytyväisyys: Yhtiöllä on korkeat Net Promoter Score (NPS) -luvut sekä vastaanotoilla että sairaaloissa.

Kilpailuhaitat:

• Työvoimapula ja kilpailu osaajista: Terveydenhuoltoala kärsii yleisesti työvoimapulasta, ja kilpailu pätevistä ammattilaisista on kovaa, erityisesti suurissa kaupungeissa.
• Sääntelyn ja julkisen sektorin muutokset: Sote-uudistus ja hyvinvointialueiden roolin muutos voivat vaikuttaa ulkoistussopimuksiin ja markkinadynamiikkaan. Esimerkiksi Kinnulan palveluiden siirtyminen hyvinvointialueen omaksi tuotannoksi ja Sysmän sopimuksen ehtojen kohtuuttomuus osoittavat tähän liittyviä haasteita. [cite: news, 44]
• Maineeseen liittyvät riskit: Uutiset ylilaskutuksesta ja laskujen tarkistamisen vaikeutumisesta voivat heikentää asiakkaiden luottamusta. [cite: news]

Liiketoimintamalli

Terveystalon liiketoimintamalli perustuu integroitujen terveyspalveluiden tarjoamiseen erilaisille asiakassegmenteille. Se hyödyntää laajaa fyysistä toimipisteverkostoa ja digitaalisia kanavia palveluiden saavutettavuuden ja tehokkuuden varmistamiseksi. Yhtiö pyrkii luomaan arvoa kattavan hoitoketjun ja asiakaskeskeisen lähestymistavan kautta, keskittyen samalla operatiiviseen tehokkuuteen ja kannattavuuden parantamiseen.

Taloudellinen analyysi

Terveystalon taloudellinen kehitys on ollut viime aikoina haastava, mutta yhtiö on onnistunut parantamaan kannattavuuttaan tehostamistoimenpiteillä heikentyneestä liikevaihdosta huolimatta.

Analysoi annetut talousluvut

• Liikevaihto: Vuonna 2024 liikevaihto kasvoi 4,2 % ja oli 1 340,0 miljoonaa euroa. Tammi-syyskuussa 2025 liikevaihto laski 3,8 % ja oli 948,9 miljoonaa euroa. Kolmannella vuosineljänneksellä 2025 liikevaihto laski 5,2 % ja oli 280,4 miljoonaa euroa, mikä johtui muun muassa suunnitellusta ulkoistussalkun pienennyksestä, työterveyskysynnän laskusta ja matalammasta sairastavuudesta.
• Kannattavuus: Vuonna 2024 oikaistu EBITA oli 171,0 miljoonaa euroa, mikä vastasi 12,8 % liikevaihdosta (vuonna 2023 9,8 %). Q3/2025 oikaistu EBIT laski 1,0 % ja oli 26,8 miljoonaa euroa, mutta marginaali parani 9,5 %:iin (Q3/2024 9,1 %). Tämä osoittaa yhtiön kykyä parantaa operatiivista tehokkuutta ja kustannushallintaa haastavassa markkinassa.
• Tulos per osake (EPS): Vuonna 2024 EPS oli 0,57 euroa. Tammi-syyskuussa 2025 EPS kasvoi 36,2 % ja oli 0,57 euroa. Q3/2025 EPS oli 0,13 euroa, kasvua 9,7 % edellisvuodesta.
• Kassavirta: Vuonna 2024 liiketoiminnan rahavirta oli vahva 223,7 miljoonaa euroa (2023: 157,8 miljoonaa euroa). Q3/2025 liiketoiminnan rahavirta oli niin ikään vahva 54,5 miljoonaa euroa, kasvua 32,0 % edellisvuodesta. Vahva kassavirta tukee yhtiön kykyä investoida ja maksaa osinkoja.

Vertaa arvostuskertoimia (P/E, P/B) toimialaan

• P/E-luku (TTM): Terveystalon P/E-luku on tällä hetkellä noin 12,85–13,8. Suomen terveydenhuoltoalan keskimääräinen P/E-luku on noin 31,0x, ja sen 3 vuoden keskiarvo on ollut 42,1x. Terveystalon P/E-luku on merkittävästi alle toimialan keskiarvon, mikä viittaa siihen, että osake voi olla aliarvostettu suhteessa toimialaan. Terveystalon P/E-luku on myös alle sen ”reilun” P/E-luvun, joka on arvioitu 18,9x.
• P/B-luku: Terveystalon P/B-luku on noin 2,08. Suomen terveydenhuoltoalan keskimääräistä P/B-lukua ei löytynyt suoraan vertailuun, mutta P/B-lukua alle 3,0 pidetään usein arvosijoittajien keskuudessa kiinnostavana.
• Yhteenveto arvostuksesta: Vaikuttaa siltä, että Terveystalo on arvostettu konservatiivisemmin kuin toimiala keskimäärin P/E-luvun perusteella. Tämä voi houkutella arvosijoittajia, jotka etsivät aliarvostettuja yhtiöitä kannattavuuden paranemisen ja osinkopolitiikan vakauden myötä.

Kannattavuus ja sen kehitys

Terveystalo on toteuttanut kannattavuuden parantamisohjelmia, jotka ovat tuottaneet tulosta. Vuoden 2024 oikaistu EBITA-marginaali oli 12,8 %, ylittäen aiemman 12 % tavoitteen vuoden etuajassa. Vaikka liikevaihto on laskenut osittain kysynnän heikkenemisen ja ulkoistussopimusten päättymisen vuoksi, yhtiö on pystynyt parantamaan suhteellista kannattavuuttaan operatiivisen tehokkuuden ja kustannushallinnan avulla.

Tase ja velkaantuneisuus

Yhtiön tase on melko vakaa, mutta velkaantuneisuus vaatii tarkkailua. Nettovelan suhde oikaistuun käyttökatteeseen (Net debt/adjusted EBITDA) oli vuoden 2024 lopussa 2,1x, mikä on alle yhtiön asettaman enimmäistavoitteen 2,5x. Q3/2025 lopussa suhde oli 2,0x, mikä osoittaa velkaantuneisuuden hallintaa. Kokonaisvelka oli noin 579,9 miljoonaa euroa, ja kassavarat 79,4 miljoonaa euroa. Lyhytaikaiset varat eivät kuitenkaan kata lyhytaikaisia velkoja, mikä voi olla likviditeettiriski.

Kassavirta ja osingot

Terveystalolla on ollut vahva liiketoiminnan rahavirta, mikä tukee sen kykyä maksaa osinkoja ja rahoittaa investointeja. Yhtiön osinkopolitiikan mukaan vähintään 80 % nettotuloksesta jaetaan osinkona, ja ehdotettu osinko vuodelta 2024 on 0,48 euroa per osake, maksettuna kahdessa erässä. Tämä tekee Terveystalosta houkuttelevan osinkosijoittajille. Osinkotuotto (TTM) on noin 5,16-5,19%.

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

Terveystalon strategia vuosille 2025–2029 keskittyy viiteen painopistealueeseen: sitoutuneet ammattilaiset, ylivoimainen asiakasarvo integroidulla hoidolla, kannattava orgaaninen kasvu, tehokkaat digitaaliset ratkaisut ja vastuullisuus. Tavoitteena on olla alan paras työnantaja ja tarjota asiakkaille sujuvaa, välittävää ja vaikuttavaa integroitua hoitoa. Yhtiö hakee kasvua kaikista asiakasryhmistä ja panostaa valittuihin erikoisaloihin, kuten lasten terveyspalveluihin, mielenterveyteen, ortopediaan ja unilääketieteeseen, sekä hammashoitoon.

Kasvunäkymät

Terveystalo toimii kasvavilla markkinoilla, joita tukevat megatrendit kuten väestön ikääntyminen, terveydenhuollon digitalisaatio ja julkisen terveydenhuollon pidentyneet jonot. Yhtiö odottaa koko vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan vuoteen 2024 verrattuna ja oikaistun EBIT-marginaalin olevan 10,7–11,8 % (2024: 10,5 %). EPS:n odotetaan kasvavan keskimäärin 10 % vuodessa.

Ruotsin-liiketoiminnassa tavoitteena on parantaa kannattavuutta merkittävästi lyhyellä aikavälillä, ja MedHelp-yritysosto tukee tätä strategiaa. [cite: news, 5] Julkisen sektorin kumppanuuksista ja vakuutusliiketoiminnasta haetaan uutta kasvua.

Ajankohtaiset tapahtumat (perustuen uutisiin)

• Muutosneuvottelut: Marraskuussa 2025 Terveystalo ilmoitti aloittavansa muutosneuvottelut, jotka voivat johtaa arviolta 70 työpaikan vähennykseen ja mahdollisiin lomautuksiin. Tämä viittaa pyrkimyksiin tehostaa toimintaa edelleen. [cite: news]
• Kannattavuushaasteet ja tehostaminen: Q3/2025 kannattavuus jäi alle odotusten, vaikka marginaali parani. Yhtiö on keskittynyt kannattavuuden ”tiristämiseen ylöspäin” ja työterveyden kysynnän haasteisiin. [cite: news, 2, 4]
• Yrityskaupat Ruotsissa: Heinäkuussa 2025 Terveystalo hankki ruotsalaisen MedHelpin, tekoälypohjaisen terveyspalvelualustan tarjoajan. Tämä tukee digitaalisten palveluiden ja Ruotsin toimintojen kehitystä. [cite: news, 5]
• Palvelusopimusten haasteet: Huhtikuussa 2025 oikeus linjasi Sysmän ja Terveystalon sote-palvelusopimuksen irtisanomisehdon kohtuuttomaksi, vaikka Terveystalon palveluissa ei ollut moitittavaa. Maaliskuussa 2025 Kinnulan sote-palvelut olivat siirtymässä hyvinvointialueen omaksi tuotannoksi. Nämä tapaukset kuvastavat julkisen sektorin muutosten aiheuttamia epävarmuuksia. [cite: news]
• Maineeseen liittyvät kysymykset: Maaliskuussa 2025 MOT-ohjelma paljasti ylilaskutusta, jossa lääkärit olivat veloittaneet todellisuutta pidemmistä käynneistä. Huhtikuussa 2025 uutisoitiin muutoksista laskujen oikeellisuuden varmistamisessa, jotka tekivät virheiden huomaamisesta ”käytännössä mahdotonta”. Nämä tapaukset ovat voineet rasittaa Terveystalon mainetta. [cite: news]

Riskit ja mahdollisuudet

Keskeiset riskit

• Liiketoimintariskit:
  • Työterveyden kysyntä: Talouden heikkeneminen ja yritysten kustannussäästöt voivat vähentää työterveyspalveluiden käyttöä ja työntekijöiden määrää.
  • Julkisen sektorin muutokset: Hyvinvointialueiden toiminnan vakiintuminen ja omien palveluiden tuotannon lisääminen voivat vähentää yksityisten toimijoiden ulkoistussopimuksia. [cite: news, 4, 8]
  • Osaavan henkilöstön saatavuus: Kilpailu terveydenhuollon ammattilaisista voi nostaa palkkakustannuksia ja heikentää palvelukykyä.
  • Maine- ja luottamusriskit: Ylilaskutusuutiset ja laskutuskäytäntöjen muutokset voivat heikentää asiakkaiden ja sidosryhmien luottamusta. [cite: news]
• Markkinariskit:
  • Talouden kehitys: Heikko talouskehitys Suomessa ja Ruotsissa voi vähentää yksityisten terveyspalveluiden kysyntää.
  • Kilpailu: Alan kiristyvä kilpailu voi painaa hintoja ja marginaaleja.
• Rahoitusriskit:
  • Korkojen nousu: Vaikka nettorahoituskustannukset laskivat Q3/2025, korkojen nousu voi vaikuttaa yhtiön velanhoitokykyyn.
  • Likviditeetti: Lyhytaikaisten velkojen korkea suhde lyhytaikaisiin varoihin voi aiheuttaa likviditeettipaineita.
• Kyberturvallisuus ja tietosuoja: Terveydenhuoltoalan digitaalisten palveluiden kasvaessa tietoturvaloukkauksien riski kasvaa, kuten Iltalehden uutisoimat verkkopalveluongelmat osoittavat. [cite: news, 19]

Kasvumahdollisuudet

• Väestön ikääntyminen ja terveyspalveluiden tarve: Demografiset trendit tukevat terveyspalveluiden kysynnän jatkuvaa kasvua.
• Digitalisaatio: Digitaalisten palveluiden kehittäminen ja laajentaminen tarjoaa tehokkuusetuja ja uusia palvelukanavia.
• Julkisen sektorin kumppanuudet: Hyvinvointialueiden mahdolliset uudet ulkoistustarpeet ja henkilöstövuokrauspalvelut voivat tarjota kasvumahdollisuuksia.
• Erikoisalojen kasvu: Kohdennettu kasvu lasten terveyspalveluissa, mielenterveydessä, ortopediassa, unilääketieteessä ja hammashoidossa voi tuoda uusia asiakasvirtoja.
• Yritysostot: Kohdennetut yritysostot, kuten MedHelp Ruotsissa, voivat vahvistaa markkina-asemaa ja tuoda uutta osaamista. [cite: news]

Toimialan trendit

• Digitalisaation kiihtyminen: Etäpalvelut, tekoäly ja datan hyödyntäminen muuttavat terveydenhuoltoa.
• Integroitu hoito ja ennaltaehkäisy: Korostetaan kokonaisvaltaista hoitoa ja terveyden edistämistä.
• Sote-uudistuksen vaikutukset: Hyvinvointialueiden rooli ja palveluiden organisointi vaikuttavat julkisten ja yksityisten palveluiden rajapintaan.
• Kustannuspaineet: Terveydenhuollon kustannukset kasvavat, mikä luo paineita tehokkuuden parantamiseen ja innovatiivisiin ratkaisuihin.

Yhteenveto sijoittajalle

Terveystalo Oyj on Suomen johtava yksityinen terveyspalveluyritys, jolla on vahva markkina-asema ja laaja palveluverkosto. Yhtiö on osoittanut kykyä parantaa kannattavuuttaan tehostamistoimenpiteillä jopa haastavassa markkinaympäristössä, jossa liikevaihto on ollut laskussa. Vahva kassavirta ja houkutteleva osinkopolitiikka tekevät siitä potentiaalisesti kiinnostavan sijoituskohteen osinkoa hakeville sijoittajille.

Arvostuskertoimet, erityisesti P/E-luku, ovat selvästi alle toimialan keskiarvon, mikä viittaa siihen, että osake voi olla aliarvostettu suhteessa sen kannattavuuteen ja tulevaisuuden kasvunäkymiin.

Keskeiset seurattavat asiat

• Työterveyden kysynnän kehitys: Taloudellisen tilanteen ja työllisyyden vaikutukset yritysasiakassegmenttiin.
• Julkisen sektorin sopimukset: Mahdolliset uudet kumppanuudet ja hyvinvointialueiden päätökset ulkoistuksista.
• Kannattavuuden kehitys: Yhtiön kyky jatkaa operatiivisen tehokkuuden parantamista ja marginaalien kasvattamista.
• Maine ja luottamus: Miten yhtiö vastaa ylilaskutus- ja laskutuskäytäntöjen kritiikkiin ja rakentaa uudelleen luottamusta. [cite: news]
• Ruotsin-toimintojen kehitys: Feelgoodin kannattavuuskäänteen onnistuminen ja MedHelp-yritysoston integrointi.

Yhtiön strategian toteutus, erityisesti digitaalisten palveluiden ja valittujen erikoisalojen kasvu, sekä kyky hallita toimialan riskejä, kuten henkilöstön saatavuutta ja sääntelyn muutoksia, ovat avainasemassa tulevan menestyksen kannalta.