Yhtiön esittely

Stockmann Oyj Abp, joka tunnetaan nykyään nimellä Lindex Group Oyj maaliskuusta 2024 alkaen, on pörssissä noteerattu kansainvälinen monikanavainen vähittäiskaupan konserni. Yhtiö on käynyt läpi merkittävän strategisen muutoksen, jossa Lindex-muotiketjun rooli konsernin liiketoiminnassa on korostunut entisestään. Konserni jakaantuu kahteen divisioonaan: Lindex-muotiketjuun ja Stockmann-tavarataloihin.

Historia ja tausta

Stockmannin historia ulottuu vuoteen 1862, jolloin yhtiö avasi ensimmäisen kaupan Helsingissä. Pitkään Stockmann tunnettiin ennen kaikkea perinteikkäistä tavarataloistaan, joista Helsingin keskustan tavaratalo oli lippulaiva. Yhtiö hakeutui yrityssaneeraukseen huhtikuussa 2020 koronakriisin ja aiempien haasteiden vuoksi. Saneerausohjelma vahvistettiin helmikuussa 2021, ja se on sittemmin edennyt suunnitellusti sisältäen muun muassa tavaratalokiinteistöjen myynnin ja takaisinvuokrauksen sekä osakeanteja velkojille velkojen kuittaamiseksi. Stockmannin talousjohtaja Pekka Vähähyyppä jäi eläkkeelle maaliskuussa 2022.

Markkina-asema Suomessa ja kansainvälisesti

Lindex Groupin liikevaihdosta kaksi kolmasosaa tulee Lindex-divisioonasta, kun taas Stockmann-divisioonan osuus on noin kolmannes. Tämä osoittaa Lindexin vahvaa asemaa konsernin veturina. Lindex on yksi Euroopan johtavista muotiketjuista, jolla on noin 440 myymälää 17 maassa ja verkkokauppaa 32 maassa sekä globaaleilla kumppanialustoilla kuten ASOS, Zalando, About You, Manor ja John Lewis. Stockmann-tavarataloja toimii vuonna 2025 Suomessa viisi sekä Virossa ja Latviassa kummassakin yksi. Tavaratalojen määrä on vähentynyt viime vuosina.

Liiketoiminta

Lindex Group toimii kahden päädivisioonan kautta, Lindexin ja Stockmannin.

Tuotteet ja palvelut

• Lindex-divisioona: Lindex tarjoaa inspiroivaa ja hintansa arvoista muotia vastuullisille ja muotitietoisille naisille. Sen valikoimaan kuuluu naistenvaatteita, alusvaatteita, lastenvaatteita ja kosmetiikkaa. Lindexillä on myös omia brändejä, kuten Female Engineering (FemTech-tuotteita alusvaateosaamiseen pohjautuen) ja Closely (alus- ja urheilualusvaatteita).
• Stockmann-divisioona: Stockmann-tavaratalot tarjoavat asiakkailleen huolella kuratoidun valikoiman muotia, kauneuden tuotteita, kodintavaroita ja ruokaa (Baltiassa) yhdistettynä erilaisiin palveluihin. Stockmann panostaa myös kiertotalouden mukaisiin toimenpiteisiin ja vastuullisuuteen.

Asiakassegmentit

Lindexin pääasiallinen asiakassegmentti ovat naiset, joille se pyrkii tarjoamaan muotia ja inspiraatiota. Stockmannin asiakaskunta on laaja, mutta se tavoittelee kanta-asiakasohjelmallaan ja premium-valikoimallaan erityisesti uskollisia ja laatutietoisia kuluttajia.

Kilpailuedut ja -haitat

Kilpailuedut:

• Lindexin vahva brändi ja kannattavuus: Lindex on konsernin kannattavin osa ja sillä on vahva markkina-asema useilla markkinoilla. Sen vastuullisuuslupaus ja fokusoitu tarjooma ovat kilpailuetuja.
• Monikanavaisuus: Molemmat divisioonat panostavat kaikkikanavaiseen toimintamalliin yhdistämällä myymälät ja verkkokaupan. Lindex on investoinut merkittävästi uuteen monikanavaiseen jakelukeskukseen kasvun tukemiseksi.
• Vahva asiakaskunta: Stockmannilla on uskollinen kanta-asiakaskunta, jota se pyrkii hyödyntämään.

Kilpailuhaitat:

• Tavarataloliiketoiminnan haasteet: Perinteinen tavaratalokonsepti on ollut pitkään haasteissa, ja Stockmann-divisioona on ollut tappiollinen useita vuosia. Liiketoimintaan kohdistuu jatkuva kilpailu erikoismyymälöiden ja verkkokaupan taholta.
• Saneerausohjelman jälkeiset velvoitteet: Vaikka saneerausohjelma on edennyt hyvin, siihen liittyvät velvoitteet ja mahdolliset riidanalaiset kanteet voivat vielä vaikuttaa yhtiön toimintaan.

Liiketoimintamalli

Lindex Groupin liiketoimintamalli perustuu nyt vahvasti Lindex-divisioonan vetämään muodin vähittäiskauppaan, jota täydentävät Stockmann-tavaratalot. Konserni pyrkii kasvattamaan omistaja-arvoa keskittymällä Lindexiin ja selvittämällä strategisia vaihtoehtoja Stockmannin tavarataloliiketoiminnalle. Monikanavaisuus, asiakaskeskeisyys ja vastuullisuus ovat keskeisiä strategisia pilareita.

Taloudellinen analyysi

Annettuja talouslukuja ei ole saatavilla yksityiskohtaisen analyysin tekemiseen. Kuitenkin Google-hakujen perusteella saadaan yleiskuva yhtiön taloudellisesta tilanteesta:

• Liikevaihto: Lindex Groupin kokonaisliikevaihto vuonna 2024 oli 940,1 miljoonaa euroa, josta Lindex-divisioonan osuus oli kaksi kolmasosaa. Vuonna 2023 konsernin liikevaihto oli 951,7 miljoonaa euroa, laskien hieman edellisvuodesta, mutta kasvaen paikallisissa valuutoissa 1,6 %. Vuoden 2024 viimeisellä neljänneksellä konsernin liikevaihto oli 273,7 miljoonaa euroa (274,3 miljoonaa euroa 2023), kasvaen 0,8 % paikallisissa valuutoissa.
• Kannattavuus ja sen kehitys: Lindex-divisioona on konsernin kannattava veturi ja saavutti historiansa parhaan oikaistun liiketuloksen vuonna 2023 (90,3 miljoonaa euroa). Stockmann-divisioona puolestaan oli tappiollinen vuonna 2023, oikaistun liiketuloksen ollessa -6,3 miljoonaa euroa. Konsernin oikaistu liiketulos vuonna 2023 parani 80,0 miljoonaan euroon (79,8 miljoonaa euroa 2022). Vuoden 2024 viimeisellä neljänneksellä konsernin oikaistu liiketulos laski 74,9 miljoonaan euroon (80,0 miljoonaa euroa 2023), johtuen myyntikatteen laskusta ja investoinneista Lindex-divisioonan kasvuun. Stockmann-divisioonan oikaistu liiketulos kuitenkin parani vuoden 2024 viimeisellä neljänneksellä.
• Tase ja velkaantuneisuus: Yhtiö hakeutui yrityssaneeraukseen vuonna 2020, ja saneerausohjelma on sisältänyt velkojen uudelleenjärjestelyjä ja omaisuuden myyntejä, kuten Helsingin keskustan ja Riian kiinteistöjen myynnit. Saneerausohjelma on edennyt ja kaikki riidattomat velat on maksettu vuoden 2024 loppuun mennessä, mutta yksi riidanalainen kanne on edelleen jäljellä. Yhtiön omavaraisuusaste oli 64 % vuonna 2024, mikä on hyvä taso saneerauksen jälkeen.
• Kassavirta ja osingot: Annetuista tiedoista ei voi päätellä kassavirran kehitystä tai osinkopolitiikkaa. Yhtiön saneerausohjelma on luultavasti rajoittanut osingonjakokykyä, ja ensisijaisena tavoitteena on taloudellisen vakauden palauttaminen.

Ilman tarkempia talouslukuja ja toimialavertailua ei voida tehdä syvällistä arvostusanalyysiä (P/E, P/B).

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

Lindex Groupin (aiemmin Stockmann Oyj Abp) strategia on selkeästi siirtynyt kohti Lindex-muotiketjun asettamista konsernin liiketoiminnan ytimeen. Konsernin strategia rakentuu Lindex- ja Stockmann-divisioonien yhteisille vahvuuksille, mutta molemmilla on myös omat strategiansa. Keskeisiä painopisteitä ovat:

• Kaikkikanavaisuus ja asiakaskokemus: Tavoitteena on paras asiakaskokemus ja korkein asiakasuskollisuus menestyksekkäästi kehitetyn kaikkikanavaisen toimintamallin avulla.
• Vahvat brändit ja vastuullisuus: Asiakasuskollisuutta vahvistetaan vahvoilla brändeillä ja valikoimilla. Vastuullisuus on keskeinen osa koko konsernin toimintaa ja kattaa koko arvoketjun.
• Kasvu ja tehostaminen: Kasvua ja tehostamista haetaan yhteistyössä kolmansien osapuolien kanssa ja laajentamalla tuote- ja palveluvalikoimaa. Kestävä liiketoiminta turvataan liikevaihdon kasvun, kustannustehokkuuden parantamisen ja pääoman tehokkaan käytön keinoin.

Lindex-divisioonan strategisia tavoitteita ovat kasvun vauhdittaminen nykyisillä ja uusilla markkinoilla sekä kanavissa, siirtyminen kestävään liiketoimintaan kiertotalousmallien kautta ja kustannusten sekä kasvun erottaminen toisistaan digitalisaation avulla. Stockmann-divisioona pyrkii kasvuun ja kannattavuuden parantamiseen nostamalla tarjontaansa kohti luksus- ja premium-segmenttejä, kasvattamalla ja hyödyntämällä kanta-asiakaskuntaa sekä varmistamalla saumattoman monikanavaisen kokemuksen.

Kasvunäkymät

Lindex Group odottaa liikevaihdon kasvavan vuonna 2025 paikallisissa valuutoissa 0–4 % verrattuna vuoteen 2024. Konsernin oikaistun liiketuloksen arvioidaan olevan 70–90 miljoonaa euroa vuonna 2025. Lindexin kasvuodotukset pohjautuvat digitaalisen myynnin kasvuun omassa verkkokaupassa ja globaaleilla alustoilla, kustannustehokkuuden parantamiseen ja uusiin liiketoimintoihin. Stockmann-tavarataloissa pyritään parantamaan kannattavuutta ja kasvua muun muassa Turun tavaratalon remonttien kaltaisilla uudistuksilla.

Ajankohtaiset tapahtumat

Viimeisimpien uutisten mukaan Stockmann Oyj Abp:n uusi toiminimi Lindex Group Oyj on rekisteröity kaupparekisteriin 22. maaliskuuta 2024. Tämä nimenmuutos vahvistaa konsernin strategisen suunnan, jossa Lindex on yhä keskeisemmässä roolissa. Yhtiö selvittää edelleen strategisia vaihtoehtoja Stockmannin tavarataloliiketoiminnalle. Arvioinnin odotetaan valmistuvan vuoden 2025 ensimmäisellä puoliskolla. On todennäköistä, että yhtiö pyrkii irtautumaan tavaratalotoiminnasta, vaikka onnistuminen ei olekaan varmaa. Helsingin Itäkeskuksen Stockmann-tavaratalon vuokrasopimus päättyy 1. elokuuta 2025, ja tavaratalo suljetaan. Muutosneuvottelut Itiksen tavaratalon henkilökunnan kanssa ovat käynnissä, ja työntekijöille pyritään löytämään uusia tehtäviä konsernin sisältä.

Riskit ja mahdollisuudet

Keskeiset riskit

• Tavarataloliiketoiminnan haasteet: Stockmann-tavaratalojen kannattavuus on ollut heikkoa, ja kilpailu vähittäiskaupassa on kovaa. Strategisten vaihtoehtojen selvittämisen lopputulos ja mahdolliset myynnit tai sulkemiset voivat aiheuttaa epävarmuutta. Itiksen tavaratalon sulkeminen on esimerkki näistä haasteista.
• Makrotaloudelliset tekijät: Korkea inflaatio, korkeat korot ja geopoliittiset epävarmuudet voivat vaikuttaa kuluttajien ostovoimaan ja luottamukseen, mikä heijastuu vähittäiskaupan myyntiin.
• Kilpailu: Sekä Lindex että Stockmann kohtaavat kovaa kilpailua niin perinteisiltä kivijalkamyymälöiltä kuin verkkokaupan toimijoilta.
• Saneerausohjelman jäljellä olevat riskit: Vaikka saneerausohjelma on edennyt hyvin, yksi riidanalainen kanne on edelleen jäljellä, mikä voi tuoda epävarmuutta.

Kasvumahdollisuudet

• Lindexin kasvu: Lindex on konsernin kannattava ja kasvava divisioona. Sen panostukset digitaalisiin kanaviin, uuteen jakelukeskukseen ja vastuullisuuteen tarjoavat hyvät kasvunäkymät.
• Monikanavaisuuden kehittäminen: Panostukset saumattomaan monikanavaiseen asiakaskokemukseen voivat houkutella uusia asiakkaita ja parantaa nykyisten asiakkaiden uskollisuutta.
• Vastuullisuus ja kiertotalous: Lindex Groupin vahva sitoutuminen vastuullisuuteen ja kiertotalousmalleihin voi erottaa sen kilpailijoista ja vastata kasvavaan kuluttajakysyntään.
• Stockmann-divisioonan uudelleenpositoinnit: Tavarataloliiketoiminnan strateginen arviointi ja mahdollinen uudelleenpositoiminen luksus- ja premium-segmentteihin voivat parantaa sen kannattavuutta.

Toimialan trendit

Vähittäiskaupan toimialalla digitalisaatio ja verkkokaupan kasvu ovat jatkuvia trendejä. Kuluttajat odottavat saumattomia ostokokemuksia eri kanavissa. Vastuullisuus ja eettisyys tuotteiden ja palveluiden tuotannossa ovat myös yhä tärkeämpiä kuluttajille. Kiertotalousmallit ja käytettyjen tuotteiden markkinat kasvavat. Nämä trendit vaikuttavat merkittävästi Lindex Groupin molempien divisioonien toimintaan.

Yhteenveto sijoittajalle

Lindex Group Oyj (ent. Stockmann Oyj Abp) on merkittävässä muutosvaiheessa oleva vähittäiskaupan konserni. Yhtiö on onnistuneesti edennyt haastavan saneerausohjelman läpi ja keskittyy nyt entistä vahvemmin kannattavaan Lindex-muotiketjuun. Lindex on konsernin veturi, joka näyttää hyviä kasvun ja kannattavuuden merkkejä, erityisesti digitaalisissa kanavissa.

Stockmann-tavarataloilla on edelleen haasteita, ja niiden strategisten vaihtoehtojen selvitys on kesken, mikä voi johtaa lisäjärjestelyihin tai jopa osittaisiin irtautumisiin tavaratalotoiminnasta. Sijoittajan kannalta onkin tärkeää seurata tiiviisti Stockmann-divisioonan tulevaisuutta ja Lindexin kasvun kiihtymistä.

Koska tarkkoja talouslukuja tai arvostuskertoimia ei ollut saatavilla, sijoituspäätöstä ei voi tehdä pelkästään tämän analyysin perusteella. Yhtiön omavaraisuusaste on parantunut saneerauksen myötä hyvälle tasolle (64 % vuonna 2024), mikä osoittaa taloudellisen rakenteen vahvistumista. Kuitenkin liikevoitto on ollut tappiollinen konsernitasolla vuonna 2024 (-39,8 miljoonaa euroa, liikevoittoprosentti -16,5 %), vaikka konsernin oikaistu liiketulos onkin positiivinen.

Keskeiset seurattavat asiat

• Lindex-divisioonan myynnin ja kannattavuuden kehitys, erityisesti digitaalisissa kanavissa.
• Stockmann-tavarataloliiketoiminnan strategisen selvityksen lopputulos ja sen vaikutukset konsernin rakenteeseen ja kannattavuuteen.
• Konsernin kyky toteuttaa vastuullisuusstrategiaansa ja hyödyntää kiertotalouden mahdollisuuksia.
• Makrotaloudellisen tilanteen kehitys ja sen vaikutus kuluttajakäyttäytymiseen.
• Saneerausohjelman viimeisen riidanalaisen kanteen ratkaisu.

Analyytikkojen näkemyksiä ei ole saatavilla annetun datan perusteella, mutta Inderesin kommentin mukaan tavarataloista luopuminen on todennäköisin lopputulema, joskaan ei varmaa.