Yhtiön esittely

Sotkamo Silver AB on ruotsalainen kaivos- ja malminetsintäyhtiö, joka keskittyy hopea-, kulta-, lyijy- ja sinkkiesiintymien kehittämiseen ja hyödyntämiseen Pohjoismaissa. Yhtiön pääkohde on Sotkamon hopeakaivos Suomen Kainuussa. Kaivos aloitti tuotantonsa maaliskuussa 2019, lähes 40 vuotta ensimmäisen malmilöydön jälkeen. Sotkamo Silver on sitoutunut vastuulliseen toimintaan ja tukee globaalia siirtymää vihreisiin teknologioihin tuottamalla tarvittavia metalleja vastuullisesti ja paikalliset sidosryhmät huomioiden. Yhtiö on listattu Nasdaq Helsingissä (SOSI1) ja NGM Main Regulated -pörssissä Tukholmassa (SOSI).

Historia ja tausta

Sotkamo Silverin hopeakaivoksen esiintymä löydettiin vuonna 1980, ja tuotanto käynnistyi maaliskuussa 2019. Kaivoksen kehitys on ollut pitkä prosessi, ja se on joutunut kohtaamaan haasteita, kuten Talvivaaran kaivoksen ympärille syntyneen ”mustan maineen” aiheuttaman rahoittajien epäröinnin ja lupaprosessien hidastumisen. Yhtiö on kuitenkin saanut rahoitusta ja vakiinnuttanut toimintaansa. Yhtiö on aiemmin tunnettu nimellä Gexco AB.

Markkina-asema Suomessa ja kansainvälisesti

Sotkamo Silver on Suomen ensimmäisen hopeakaivoksen operoija, mikä antaa sille ainutlaatuisen aseman Suomen kaivosteollisuudessa. Vaikka yhtiön päätoiminta on Kainuun hopeakaivoksella, sillä on myös malminetsintäoikeuksia hopeakaivoksen lähialueilla. Yhtiö mainitsee vahvuutenaan kyvyn toistaa kaivososaamista ja operatiivista toimintaa uusissa projekteissa tehokkaasti ja vastuullisesti. Hopean kysyntä markkinoilla on vahvaa vihreän siirtymän vuoksi, sillä hopeaa tarvitaan esimerkiksi aurinkopaneeleissa ja autoteollisuudessa. Sotkamo Silverin tuottamat metallit toimitetaan sulattoihin Ruotsissa ja Suomessa toimitussopimusten mukaisesti.

Liiketoiminta

Tuotteet ja palvelut

Sotkamo Silverin pääasiallinen tuote on hopea. Hopeakaivoksesta tuotetaan hopean lisäksi myös kultaa, sinkkiä ja lyijyä rikastekonsentraatteina. Rikasteet jalostetaan useassa vaiheessa: ensin hopea-kulta-lyijy-rikastus, sitten sinkki-hopea-rikastus ja lopuksi pyriittirikaistus. Rikasteet myydään sulattoihin toimitussopimusten mukaisesti. Yhtiö on myös myynyt sivutuotteena syntyvää pyriittiä ympäristövaikutusten vähentämiseksi ja resurssitehokkuuden lisäämiseksi.

Asiakassegmentit

Sotkamo Silverin asiakassegmentit koostuvat pääasiassa metallisulatoista, joille se myy tuottamiaan rikasteita. Yhtiöllä on sopimukset rikasteiden toimittamisesta Bolidenin sulatoille Ruotsissa (Rönnskär) ja Suomessa (Kokkola).

Kilpailuedut ja -haitat

Kilpailuedut:
* Vakiintunut tuotanto: Hopeakaivos on ollut tuotannossa vuodesta 2019 ja sen toiminta on vakiintunut.
* Vahva kaivososaaminen: Yhtiöllä on osaamista kaivostoiminnassa ja rikastusprosesseissa, mikä mahdollistaa tuotantolaitoksen kapasiteetin ja käyttöasteen parantamisen sekä kustannustehokkuuden.
* Uusien esiintymien potentiaali: Yhtiöllöllä on malminetsintäoikeuksia hopeakaivoksen lähialueilla Kainuussa ja se pyrkii jatkuvasti lisäämään mineraalivarantojaan poraustoiminnalla.
* Vastuullisuus: Sotkamo Silver on sitoutunut kestävään kehitykseen ja sillä on paikallisen yhteisön tuki ja hyväksyntä. Se pyrkii toimimaan vastuullisesti ja on saavuttanut korkean tason Suomen Towards Sustainable Mining (TSM) -järjestelmässä.
* Vahva hopean kysyntä: Hopea on keskeisessä roolissa vihreässä siirtymässä ja modernin yhteiskunnan sähköistymisessä, mikä luo vakaan kysynnän yhtiön päätuotteelle.

Kilpailuhaitat:
* Raaka-ainehintojen vaihtelu: Yhtiön kannattavuus on merkittävästi riippuvainen metallien hinnoista (erityisesti hopea), valuuttakursseista ja energian hinnoista.
* Toiminnalliset haasteet: Yhtiöllä on ollut tuotantohaasteita, kuten odotettua heikommat louhintamäärät ja hopeapitoisuudet sekä kalliomekaaniset ongelmat, jotka ovat vaikuttaneet negatiivisesti tuotantoon ja kannattavuuteen.
* Rahoitusriskit: Yhtiö on joutunut turvautumaan osakeanteihin ja lainajärjestelyihin vahvistaakseen käyttöpääomaansa ja rahoittaakseen toimintaansa.
* Analyytikkojen näkemykset: Erään analyytikon mukaan yhtiön liikevaihdon kasvuennusteet (6,8 % vuodessa seuraavan kolmen vuoden aikana) ovat heikommat kuin toimialan keskiarvo (17 % vuodessa).

Liiketoimintamalli

Sotkamo Silverin liiketoimintamalli perustuu Kainuussa sijaitsevan hopeakaivoksen hyödyntämiseen. Yhtiö vastaa koko arvoketjusta malminetsinnästä ja -tutkimuksesta aina louhintaan, rikastamiseen ja konsentraattien myyntiin. Louhinta tehdään pääosin maanalaisena kaivoksena, mutta myös pieni avolouhos on suunniteltu. Louhintatyötä tekee kaivosurakoitsija yhtiön oman geologian ja kaivoshenkilöstön valvonnassa. Rikastetut metallikonsentraatit myydään pitkäaikaisilla toimitussopimuksilla sulattoihin. Strategian kulmakivenä on hopeakaivoksen kehittäminen ja laajentumisen vankan perustan varmistaminen, mineraalivarojen lisääminen jatkuvalla etsinnällä sekä luonnonvarojen kestävä käyttö.

Taloudellinen analyysi

Annettujen talouslukujen perusteella Sotkamo Silverin taloudellisesta tilanteesta voidaan tehdä vain rajallisia päätelmiä. Käytettävissä ovat ainoastaan osakekurssi ja sen vaihteluväli. Laajempaa taloudellista analyysia, kuten P/E- tai P/B-lukujen vertailua toimialaan, kannattavuuden kehitystä, taseen ja velkaantuneisuuden tarkastelua tai kassavirran ja osinkojen arviointia, ei voida tehdä ilman kattavampia talouslukuja (liikevaihto, tulos, tase, kassavirta).

* Nykyinen kurssi: 0.114 EUR.
* 52 viikon vaihteluväli: 0.072 – 0.1482 EUR.

Osakekurssin 52 viikon vaihteluväli osoittaa merkittävää volatiliteettia. Nykyinen kurssi 0.114 EUR on vaihteluvälin keskivaiheilla, mutta lähempänä ylärajaa kuin alarajaa, mikä voi viitata viimeaikaisiin positiivisiin kehityskulkuihin tai markkinoiden odotuksiin. Kuitenkin marraskuun 2025 tulosvaroitus, jossa hopeatuotannon ja EBITDA-marginaalin odotetaan olevan ennakoitua alhaisemmat vuodelle 2025, on todennäköisesti vaikuttanut kurssiin negatiivisesti tai ainakin hillinnyt nousua. Simply Wall Streetin analyysin mukaan Sotkamo Silverin osakekurssi oli laskenut 26 % toukokuussa 2025, ja osakkeenomistajat olivat 55 % tappiolla edellisen 12 kuukauden aikana.

Vaikka kattavia tunnuslukuja ei ole saatavilla, Simply Wall Streetin toukokuussa 2025 julkaiseman analyysin mukaan Sotkamo Silverin P/S-luku (price-to-sales) oli 0.7x, mikä oli lähellä Ruotsin metalli- ja kaivosteollisuuden mediaania (noin 0.8x). Analyysi kuitenkin totesi, että yhtiön liikevaihdon lasku viime aikoina ja analyytikkojen ennustama heikompi liikevaihdon kasvu verrattuna toimialaan (6.8% vs. 17% vuosittain seuraavan kolmen vuoden ajan) saattavat tehdä P/S-luvusta vähemmän houkuttelevan pitkällä aikavälillä.

Q3/2025 osavuosikatsauksen mukaan (julkaistu 23.10.2025) liikevaihto laski 3 % 110 MSEK:iin (114 MSEK edellisvuonna) ja hopeatuotanto oli alhaisempi. EBITDA heikkeni 30 % 35 MSEK:iin (50 MSEK) ja EBITDA-marginaali 32 %:iin (44 %). Tammi-syyskuussa 2025 liikevaihto laski 15 % 258 MSEK:iin (304 MSEK) ja EBITDA heikkeni 29 MSEK:iin (86 MSEK), EBITDA-marginaalin ollessa 11 % (28 %). Nämä luvut osoittavat selkeää heikkenemistä kannattavuudessa ja tuotannossa vuonna 2025 verrattuna edellisvuoteen.

Yhtiö on ilmoittanut, että sen hopeatuotanto vuodelle 2025 jää alle aiemmin arvioidun ohjeistuksen alarajan (0.8-0.9 miljoonaa unssia hopeaa vs. aiempi 1.0-1.2 miljoonaa unssia) ja EBITDA-marginaalin odotetaan olevan 16 % (aiemman vähintään 22 % sijaan). Tämä on merkittävä kannattavuusvaroitus.

Taseen osalta Q1/2025 raportin mukaan käteisvarat olivat laskeneet 1 MSEK:iin (38 MSEK edellisvuonna), ja yhtiöllä oli 22 MSEK käyttämätöntä luottolimiittiä. Konsernin oma pääoma oli 235 MSEK (294 MSEK) ja omavaraisuusaste 41 % (44 %). Nettovelka suhteessa EBITDAan nousi 2.5:een (1.5). Nämä luvut viittaavat heikentyneeseen likviditeettiin ja kasvaneeseen velkaantuneisuuteen. Yhtiö on joutunut neuvottelemaan seniorilainan eräpäivän pidennystä huhtikuuhun 2026 asti ja etsii lisärahoitusta.

Strategia ja näkymät

Yhtiön strategia

Sotkamo Silverin strategian kulmakiviä ovat hopeakaivoksen kehittäminen ja laajentumisen vakaan perustan varmistaminen, mineraalivarojen lisääminen jatkuvalla etsinnällä nykyisessä kaivoksessa ja Kainuun alueella sekä luonnonvarojen kestävä käyttö. Yhtiön tavoitteena on pidentää kaivoksen elinikää (Life of Mine, LOM) vuoteen 2035 asti porausohjelmien ja kehityshankkeiden, kuten Project P700:n, avulla. Tämä sisältää syvempien osien porausta ja infrastruktuurin rakentamista. Yhtiö pyrkii myös jatkuvasti parantamaan operatiivista tehokkuutta ja kannattavuutta. Lisäksi Sotkamo Silver arvioi mahdollisuuksia hallita metallien, valuuttojen ja rahoitusmarkkinoiden volatiliteettiin liittyviä riskejä johdannaisinstrumenteilla (suojauksilla).

Kasvunäkymät

Kasvunäkymiä tukevat useat tekijät:
* Kaivoksen eliniän pidennys: Päivitetyt mineraalivara- ja malmivara-arviot ovat osoittaneet merkittävää kaivoksen eliniän kasvua. Yhtiö tavoittelee kaivoksen eliniän pidentämistä vuoteen 2035 mennessä.
* Lupaavat malminetsintätulokset: Kesäkuussa 2025 julkaistut lupaavat tulokset syvempien osien ja kaivoksen länsipuolisten alueiden porauksista viittaavat uusien mineraaliesiintymien potentiaaliin ja kannattaviin louhintamahdollisuuksiin.
* Metallien kysyntä: Hopean, kullan, sinkin ja lyijyn kysynnän odotetaan pysyvän vahvana, erityisesti vihreän siirtymän ja modernin yhteiskunnan sähköistymisen myötä.
* Uusi kaivosurakoitsija: Uuden kaivosurakoitsijan, Tapojärvi Oy:n, aloittaminen tammikuussa 2026 odotetaan lisäävän luottamusta louhintatavoitteiden saavuttamiseen ja parantavan toiminnan pitkän aikavälin kehitystä.

Ajankohtaiset tapahtumat (perustuen uutisiin)

* Tulosvaroitus (21.11.2025): Sotkamo Silver antoi tulosvaroituksen, jonka mukaan hopeatuotanto ja EBITDA-marginaali jäävät odotettua alhaisemmiksi vuonna 2025. Tämä johtuu odotettua heikommista louhintamääristä ja hopeapitoisuudesta sekä riittämättömästä louhintakapasiteetista ja teknisistä haasteista.
* Q3/2025 osavuosikatsaus (23.10.2025): Q3-raportti osoitti liikevaihdon laskua ja EBITDA-marginaalin heikkenemistä edellisvuoteen verrattuna, mutta kannattavuus parani edellisiin vuosineljänneksiin nähden hopean hinnan nousun tukemana.
* Uusi kaivosurakoitsija (26.6.2025): Yhtiö solmi kolmivuotisen sopimuksen uuden kaivosurakoitsijan, Tapojärvi Oy:n, kanssa alkaen 1.1.2026. Urakoitsijan odotetaan tuovan tarvittavat resurssit ja osaamisen toiminnan pitkäaikaiseen kehitykseen.
* Lupaavat koeporaustulokset (3.6.2025): Kaivoksen syvemmistä osista ja länsipuolisilta alueilta saadut koeporaustulokset olivat lupaavia, mikä tukee kaivoksen eliniän pidennystavoitetta vuoteen 2035.
* Rahoitusjärjestelyt: Sotkamo Silver on neuvotellut seniorilainan eräpäivän pidennystä ja harkitsee vaihtotarjousta konvertiibelin haltijoille pitkäaikaisen rahoituksen turvaamiseksi. Yhtiö vahvisti rahoitusasemaansa osakeannilla ja paransi käyttöpääomaansa vuonna 2023.

Riskit ja mahdollisuudet

Keskeiset riskit

* Toiminnalliset riskit: Kaivostoimintaan liittyvät riskit, kuten louhintamäärien vaihtelu, malmin pitoisuudet, kalliomekaaniset haasteet ja tekniset ongelmat, voivat vaikuttaa suoraan tuotantoon ja kannattavuuteen. Vuoden 2025 tulosvaroitus on selkeä osoitus näistä riskeistä.
* Metallien hintojen ja valuuttakurssien vaihtelu: Yhtiön kannattavuus on erittäin herkkä hopean, kullan, lyijyn ja sinkin maailmanmarkkinahinnoille sekä valuuttakurssimuutoksille (erityisesti EUR/USD).
* Rahoitusriskit: Vaikka yhtiö on tehnyt rahoitusjärjestelyjä ja pyrkinyt vahvistamaan tasettaan, riittävän rahoituksen varmistaminen kaivoksen eliniän pidennystavoitteiden saavuttamiseksi ja uusien porausohjelmien toteuttamiseksi on jatkuva riski. Yhtiöllä on ollut likviditeettiongelmia ja se on joutunut neuvottelemaan lainojen ehtoja uudelleen.
* Urakoitsijan vaihdos: Uuden kaivosurakoitsijan aloittaminen vuoden 2026 alussa sisältää aina riskin siirtymäkauden haasteista, vaikka yhtiö uskoo sen parantavan louhintatavoitteiden saavuttamista.
* Ympäristöriskit: Kaivostoimintaan liittyy aina ympäristöriskejä, vaikka Sotkamo Silver onkin sitoutunut vastuulliseen toimintaan ja kestävään kehitykseen.

Kasvumahdollisuudet

* Kaivoksen eliniän pidennys: Onnistuneet porausohjelmat ja uusien malmivarojen löytäminen voivat pidentää kaivoksen elinikää merkittävästi, mahdollisesti vuoteen 2035 asti, mikä takaisi tuotannon pitkälle tulevaisuuteen.
* Uudet esiintymät: Kaivoksen länsipuolelta ja syvemmistä osista saadut lupaavat poraustulokset voivat avata uusia louhintamahdollisuuksia ja kasvattaa mineraalivarantoja. Yhtiöllä on myös alueellinen malminetsintäohjelma Kainuun alueella.
* Metallien vihreän siirtymän kysyntä: Kasvava globaali kysyntä hopealle ja muille metalleille, joita tarvitaan uusiutuvassa energiassa ja sähköistymisessä, tarjoaa pitkäaikaisen markkinapotentiaalin.
* Toiminnan tehostaminen: Uuden kaivosurakoitsijan ja jatkuvien tehokkuusparannusten odotetaan parantavan operatiivista suorituskykyä ja kannattavuutta tulevaisuudessa.

Toimialan trendit

Kaivosala on alttiina useille globaaleille trendeille:
* Vihreä siirtymä: Uusiutuvan energian (aurinkoenergia, sähköautot) kasvu lisää merkittävästi hopean ja muiden harvinaisten metallien kysyntää. Hopeaa ei voida korvata monissa sovelluksissa.
* ESG-vaatimukset: Sijoittajat ja kuluttajat vaativat yhä enemmän vastuullisuutta ja kestäviä toimintatapoja kaivosyhtiöiltä. Sotkamo Silverin panostukset vastuullisuuteen ja TSM-standardiin ovat linjassa tämän trendin kanssa.
* Teknologinen kehitys: Uudet louhinta- ja rikastustekniikat voivat parantaa tehokkuutta ja alentaa kustannuksia, mikä on elintärkeää markkina-alttiilla toimialalla.
* Kallistuvat energiakustannukset ja inflaatio: Kaivostoiminta on energiaintensiivistä, ja energiakustannusten nousu sekä yleinen inflaatio voivat heikentää kannattavuutta, kuten Sotkamo Silver onkin maininnut.

Yhteenveto sijoittajalle

Sotkamo Silver AB tarjoaa sijoittajille mahdollisuuden osallistua hopean ja muiden jalometallien tuotantoon Suomessa. Yhtiön pääkohde, Sotkamon hopeakaivos, on vakiintunut tuotantoyksikkö, jolla on potentiaalia kaivoksen eliniän pidentämiseen lupaavien malminetsintätulosten ja strategisten porausohjelmien ansiosta. Vihreän siirtymän ja sähköistymisen ajama hopean kysyntä luo positiivisen pitkän aikavälin markkinanäkymän.

Lyhyellä aikavälillä yhtiö on kuitenkin kohdannut merkittäviä haasteita. Vuoden 2025 tulosvaroitus, jossa hopeatuotannon ja EBITDA-marginaalin odotetaan jäävän selvästi aiemmista ohjeistuksista, heijastaa operatiivisia ongelmia, kuten riittämätöntä louhintakapasiteettia ja teknisiä haasteita. Tämä on johtanut yhtiön heikentyneeseen kannattavuuteen ja likviditeettiin vuonna 2025. Uusi kaivosurakoitsija Tapojärvi Oy:n aloittaminen tammikuussa 2026 voi tarjota ratkaisun tuotanto-ongelmiin ja luoda perustan vakaammalle toiminnalle tulevaisuudessa. Yhtiön on myös jouduttu neuvottelemaan rahoitusjärjestelyistä.

Keskeiset seurattavat asiat

* Tuotannon kehitys ja kannattavuus: On kriittistä seurata, pystyykö Sotkamo Silver parantamaan hopeatuotantoaan ja EBITDA-marginaaliaan vuoden 2025 tulosvaroituksen jälkeen, erityisesti uuden kaivosurakoitsijan aloittaessa.
* Rahoitusasema: Yhtiön kyky varmistaa riittävä rahoitus ja hallita velkaantuneisuutta on avainasemassa sen strategisten tavoitteiden, kuten kaivoksen eliniän pidentämisen, saavuttamiseksi.
* Malminetsintätulokset: Tulevat päivitetyt mineraalivara- ja malmivara-arviot sekä uusien porauskampanjoiden tulokset ovat tärkeitä indikaattoreita kaivoksen pitkän aikavälin potentiaalista.
* Metallien hinnat: Hopean ja muiden tuotettujen metallien maailmanmarkkinahintojen kehitys vaikuttaa suoraan yhtiön tulokseen.

Analyytikkojen näkemys

Annettujen tietojen perusteella analyytikkojen konsensusnäkemyksestä ei ole saatavilla kattavaa dataa. Simply Wall Streetin toukokuun 2025 analyysin mukaan yhtiön liikevaihdon kasvuennusteet ovat heikommat kuin toimialan keskiarvo. Tämä viittaa siihen, että sijoittajien on syytä olla varovaisia ja huomioida yhtiön haasteet ja riskit huolellisesti potentiaalisten kasvumahdollisuuksien rinnalla. Yhtiön osake on ollut erittäin volatiili, ja negatiiviset uutiset ovat aiheuttaneet merkittäviä kurssilaskuja.